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2019 - 02 - 19
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上海证券交易所:2019年1月30日,证监会和上交所关于科创板发行上市的系列规则出台。规则在总结中国资本市场建设和发展近30年经验和教训的基础上,不仅大大突破了现行A股的制度框架,也充分吸收了先进国家和地区发达资本市场的有益经验,其总体方向、原则和制度安排和设计完全符合习总书记关于设立科创板并试点注册制,完善资本市场基础制度的指导思想。但由于制度构思与设计的时间短,任务重,在制度设计安排中可能存在...
2018 - 08 - 26
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主持人:尊敬的各位领导,各位来宾,大家上午好!欢迎光临“《中国新三板创新与发展报告(2018)》蓝皮书发布会——暨中国新三板发展战略高层论坛” 现场!我是新华社《中国新三板》 制片人、主持人严楷晨,很荣幸主持今天的盛会,欢迎各位嘉宾的到来。昨天还有人问我,在新三板这样的时候搞这样一场会,有两个问题,一是觉得我们是在坚守,二是觉得我们这个会场坐得满吗?今天让我们两个主办方都特别欣慰,有很多朋友来了,...
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  • 中心讲堂
    更新日期: 2016 - 12 - 12
    2016年12月11日中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁刘平安博士应邀出席“2016全球商协会会长峰会”。本次峰会在北京国家会议中心举行,由北京亚太经济合作促进会、中国国际经济合作学会和中国国际民间组织合作促进会联合主办,出席本次峰会的嘉宾有第十一届全国政协副主席白立忱、全国工商联副主席谢经荣、国务院发展研究中心原副主任侯云春等多位领导和来自于全国各商会、协会的主要负责人。刘平安博士在峰会上发表了“新三板的历史性投资机遇”的主题演讲。  首先,刘平安博士从宏观层面分析了新三板面临的发展机遇。他指出,国家经济要去杠杆,必须大力发展证券市场,增加直接融资的比重;我国经济结构的转型应该由市场做出选择,哪些行业应该大力发展以及什么样的企业是好企业应该由投资者去判断,以VC、PE为主的私募股权投资在国家经济结构转型中起着优化市场资源配置的作用;他认为我国资本市场改革的突破口是以增量的改革带动和倒逼存量的改革,而新三板是一个全新的市场化的资本市场,新三板在中国经济和中国金融市场化改革中起着重要作用。刘平安博士认为,新三板是中国金融市场结构调整的战略性方向,是中国是中国经济结构转型的金融市场基础,是中国资本市场市场化改革的突破口,是中国国家创新战略的金融市场支撑。  紧接着,刘博士从三个方面分析了新三板市场的投资价值:从证券发行的角度看,新三板市场的证券发行是纯市场化的,其证券价格更能反映公司的价值;新三板市场是高成长的资本市场,投资者应该伴随企业的高成长实现投资价值;新三板挂牌企业的财务真实性较高,新三板证券中介结构帮助企业财务造假的动机不强。  刘平安博士还分析了新三板市场的投资风险。他认为新三板市场面临的风险分为非系统性风险和系统性风险。新三板市场的非系统性风险主要包括技术风险、市场风险、财务风险和治理结构风险。新三板市场的系统性风险主要表现在:市场准入门槛不合理,投资者门槛太高,交易制度不完善,市场效率不高以及监管制度不完善。刘平安博士指出,虽然新三板目前面临诸多的问题,但我们应该正确看到新三板所处的发展阶段,他把新三板的发展划分为4个阶段:2006-2012为试点阶段,2013-2015为市场化制度的初步形成阶段,2016-2018为市场化制度的完善阶段,2020年以后新三板...
    更新日期: 2016 - 11 - 21
    本文于2016-11-21发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201611/t20161121_5098956.html   新三板目前不管是在微观市场主体的价值主张、市场定位,还是在宏观的市场制度安排等方面,完全独立于交易所市场,颠覆了原有的市场体系和制度安排,是对中国多层次资本市场体系建设中的颠覆式创新。  新三板定位于专门为创新创业型企业提供资本市场服务。中国资本市场建设从1990年开始,到现在已经有25年的时间。交易所市场的市场定位、证券发行制度所形成的高准入门槛使众多创新型中小企业上市就犹如过独木桥。新三板挂牌的低成本、低准入门槛、便捷的业务系统,以及创新的制度安排,使创新企业尽快走进资本市场成为现实。对于那些真正具有创新能力、想融资发展但又不具备上市融资条件的创新型中小型而言,新三板无疑为其提供了最佳的资本市场平台,这是一个全新的市场。  对于那些已具备上市条件但由于证券发行制度而不能及时上市的企业而言,新三板为其提供了走进资本市场的过渡性安排。新三板市场可为创新创业型企业提供金融整体解决方案。企业挂牌前可以方便地吸引到风险资本,因为新三板为风险资本提供了有效的退出通道,增加了企业对风险资本的吸引力。挂牌后可以通过定向增发进行股权融资。企业挂牌后由于是公众公司,管理更规范和财务更透明,便于企业发行公司债和中小企业私募债券,还可以企业股权作质押向商业银行贷款以及发行优先股。根据新三板的既有的制度安排,企业将来还可以发行可转换债券。丰富的金融工具和融资渠道为创新创业型企业提供了便捷、低成本的融资解决方案。  从制度安排来看,新三板不管是在市场准入制度、股票发行制度、交易制度或监管制度等诸多方面,都制定了适合创新创业型企业的制度安排。不设财务门槛、不受所有制度性质限制、不限于高新科技企业的低准入门槛,给予了所有创新企业进入资本市场融资的均等市场机会,体现了市场经济的基本精神——机会均等。  新三板的股票发行制度考虑到了创新创业型企业在发展初期综合性战略规划能力、管理能力和投资能力不足。股票交易制度不仅引入证券场外市场的核心交易机制——做市商交易制度,还创造性地引入交易所市场的集合竞价交易制度。在监管方面,创造性的安排和设计了主办券商的持续督导制度,以及信...
    更新日期: 2016 - 11 - 01
    本文于2016-10-31发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201610/t20161031_5082756.html 新三板因市场化的制度安排在速度和规模上呈迅猛发展态势。但因其微观主体基础薄弱,新三板在速度、规模上与市场质量之间存在巨大矛盾。纾解矛盾的路径之一,就是打造合理的投资者结构,构建良好的微观基础。就目前新三板的投资者现状来看,除了对投资者适当性管理制度做出必要调整,形成以持有长期资金的机构投资者为主的结构外。更为重要的是,需要引导机构投资者树立正确的商业认知,遵循价值投资的基本原则和理念,制定适当的投资策略。引导机构长期投资新三板专门为创新创业企业提供资本市场服务,市场定位决定了新三板应构建以机构投资者为主的投资者结构。就2015年的开户结构看,个人投资者占比为90%,机构仅为10%。但10%的机构投资者却贡献了90%的成交量和59%的成交额。这表明新三板市场实质性交易是以机构投资者为主,符合新三板对投资者结构的基本要求。目前,机构投资者主要由私募基金、公募基金的资产专户(相当于私募基金),以及做市商(目前是券商)构成,且大部分是私募基金。总体来看,基金产品规模较小,分散风险能力有限。基金产品的存续期较短,大多数产品为“2+1”或“3+1”。这表明这些机构投资者难以坚持长期投资和价值投资的基本策略,而是偏向于证券二级市场的投资策略,且具有严重的投机倾向。目前的机构投资者现状带来两大不良后果:一是投机行为严重,加剧了市场波动,增加了新三板的系统性风险;二是大量短期资金充斥市场,挂牌公司很难募集到长期稳定资金,不利于实体经济资本的形成,资本市场的基本功能不能得到有效发挥。要改变目前机构投资者现状,在制度安排方面可从四方面考虑:一是加强对机构投资者的市场准入管理,不能仅仅是500万元注册资本或实缴资本“一刀切”式的准入管理,应对基金产品的规模和存续期做出明确要求;二是鼓励和开放长期资金持有者,如公募基金、保险基金、养老基金等入市;三是对持有不同期限的基金产品股权转让所得实行不同比例的税收优惠政策,引导机构投资者进行长期投资;四是通过调整个人投资者的市场准入门槛及税收优惠等政策,引导个人投资者投资私募基金和公募基金,间接进行新三板投资,形成真正以机构投...
    更新日期: 2016 - 10 - 31
    本文于2016-10-17发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家网址链接:http://www.cs.com.cn/xwzx/zq/201610/t20161017_5072161.html  在多层次资本市场体系中,新三板因市场化的制度安排及微观主体的高成长性,是真正的价值投资市场。但目前制度安排不到位导致较高的系统性风险。同时挂牌主体处于发展早期、公司规模小、管理不规范、治理结构不完善等因素又导致了较高的非系统性风险。系统风险与非系统风险叠加,使新三板真正成为一个高风险资本市场。如何正确看待新三板的投资价值与风险,一方面有利于投资人做出正确的投资抉择,另一方面有利于市场长期、持续、健康地发展。新三板是价值投资市场首先,新三板市场的证券价格较交易所市场更能真实反映公司价值。目前主板、中小板和创业板其证券发行制度依然为“核准制”。此种制度安排的核心是人为地控制证券的供给,即向市场供应多少证券,什么时候供给,完全由证券监管机构决定。这种非市场化的制度安排导致的最大问题是,证券价格难以准确反映公司的价值。在任何证券市场中,如果证券价格不能准确反映公司价值,可能导致标的企业经营管理信息失真,投资人难以做出正确的投资决策,价值投资也无从谈起。新三板不管是在证券发行、交易和监管等方面都是市场化的制度安排。虽然目前还存在诸多不完善之处,但随着制度安排的逐步到位,这些问题将会得到有效解决,市场的投资价值将进一步凸显。其次,新三板挂牌公司较交易所上市公司通常更具成长性。交易所市场专门为大中型成熟企业提供资本服务,在交易所上市的公司规模大,市场、技术和商业模式比较成熟,风险较低,但成长相对缓慢。交易所市场适合低风险偏好、低风险识别能力以及低风险承受能力的大众投资者,适合进行二级市场的证券投资。新三板市场专门为具有创新能力的中小微企业提供资本服务。挂牌公司规模小,市场、技术和商业模式都不成熟,面临较高风险,但高成长性是其显著特征。新三板适合高风险偏好、高风险识别能力和高风险承受能力的机构投资者。新三板投资是伴随挂牌公司的高成长而带来的价值成长和风险溢价,是长期股权投资,是价值投资。该市场更适合一级半市场的投资,而非主要通过赚取二级市场的买卖差价来获取投资收益。新三板是高风险资本市场首先,新三板面临较高的非系统风险。新三板大多数挂牌公司处于初...
  • 行业研究
    更新日期: 2016 - 08 - 08
    光伏已经上升为国家意志,“十三五”期间将迎来持续发展光伏产业具备新能源、新材料、节能减排及高端装备等特征,发展光伏产业不仅是推动制造业升级的抓手,也是实现能源转型和生态文明建设的途径,已经上升为国家意志。“十三五”期间,光伏产业将迎来持续稳定的增长,仅电站投资就需要一万亿。大力补贴,推动整合,重拳整治弃光问题开展第六批可再生能源电价附加资金补助申报工作,调高可再生能源电价附加征收标准,清理拖欠补贴问题。严控准入条件和技术指标,推动产业内整合,培育行业龙头。调整电站指标,有望年内出台全额保障收购政策,缓解弃光问题。全产业链盈利状况好转,利润格局光伏企业盈利能力进一步改善,成本进一步下降,多晶硅生产综合成本已降至9万元/吨,领先企业组件生产成本降至2.8元/瓦,光伏发电系统投资成本降至8元/瓦以下。产业链的利润格局呈现如下分布,电站运营设备、配件和辅料生产电站建设组件生产晶体硅生产。关注电站运营商和领先组件(电池)生产商单晶硅组件生产企业、分布式系统建设和运营商更加值得关注。但在具体投资过程中,组件类企业应特别关注技术进步的后劲和产能规模,电站运营类企业应特别关注所在地区的电力供需局面和电网建设程度。 目 录一、产业政策... 31.发展目标. 32.电价补贴. 43.产业整合. 64.“弃光”问题. 75.小结. 7二、产业现状... 8三、产业链分析... 91.晶体硅生产. 92.组件生产. 113.电站建设及运营. 144.设备、辅料和配件. 165.小结. 17四、投资机会分析... 18附件一 各省市光伏补贴政策... 20附件二 行业内主板、中小板和创业板上市公司的财务指标... 26附件三 行业内股转系统挂牌公司的财务指标... 27 一、产业政策我国的光伏产业属于政策驱动、政府培育的战略性新兴行业。光伏产业的发展前景取决于光伏在能源转型中的地位,光伏产业的短期发展速度深受国家上网电价调整的影响。为保障光伏产业的健康发展,政府着力解决补贴落实、弃光等问题。1.发展目标根据《太阳能利用“十三五”发展规划(征求意见稿)》,到2020年光伏发电总装机容量将达到1.5亿千瓦,年均新增2140万千瓦,分布式光伏发电规模显著扩大,形成西北部大型集中式电站和中东部分部式光伏发电系统并举的发展格局。图1 “十三五”光伏装机展望资料来源:《中...
  • 课题研究
    更新日期: 2013 - 11 - 29
    福建正霸新材料股份有限公司(证券代码:836101)成立于2010年,运营总部位于厦门,拥有福建省漳州、云南昆明、贵州福泉和安徽宣城4个生产基地,目前设计产能为防潮石膏砌块1000万平方米、特种干混砂浆55万吨,在国内同行业规模居首,为国内唯一的工业副产石膏高附加值综合利用整体解决方案服务商,是国内循环经济的践行者和领导者。公司拥有精细化、标准化、智能化和模块化的生产线。生产工艺低能耗、无污染,生产技术行业领先。公司已建立起一支由高品质石膏建材、特种干混砂浆行业的专家、高级工程师和教授组成的研发团队,拥有一系列自主知识产权,已获得12项授权国家专利(4项发明专利),另有5项发明专利在审,公司为国家行业标准和协会标准制订者、国家高新技术企业、2014-2015年全国石膏行业优秀企业(砌块类)、福建省科技型企业、福建省知识产权示范单位。公司产品通过香港、台湾绿色建材认证、台湾7级抗震测试和抗12级台风测试、欧洲BS5234-2标准测试、欧盟BS-EN12859标准系列测试等权威机构检测;公司于2016年3月新三板挂牌,成为公众公司。点击此处了解更多
    更新日期: 2016 - 08 - 11
    创新企业腾飞之翼    ----新三板掘金之道刘平安著 2015年5月30日(作者简介)刘平安刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家,中国社会科学院经济学博士,北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁,是国内著名金融资本实战专家。近年在人民日报、证券日报、经济管理、东方财经等国内主流财经媒体发表财经证券时事评论,具有独立见解。刘博士长期从事金融业,曾在中国平安保险集团、大鹏证券、联想控股等知名企业从事资本运作实务,在金融行业积累了丰富的资本运作经验。曾为两家创新型企业的首席执行官,具有丰富的企业管理经验。刘平安博士现为清华、北大等著名高校MBA、EMBA、总裁班和资本运作班特聘教授,主讲资本运作和公司治理结构。其通俗易懂、激情饱满和资本运作实战的教学风格深受企业家和创业者欢迎。现为多家企业金融财务顾问,为多家地方政府经济顾问,为当地政府和企业家举办大型公开讲座数百场,为数家企业进行资本运作提供资本市场服务,是深受企业家喜爱的金融实战专家。刘平安博士创立的北京金长川资本管理有限公司,目前管理总规模20亿元的私募股权基金,主要投资领域为节能环保、新材料、移动互联等新兴产业领域,专注于新三板挂牌前的投资。创新企业腾飞之翼     ――新三板掘金之道引言:经济新常态与平安三角模型第一章新三板:过去、现在与未来一、市场概览二、发展历程三、新三板的未来 四、中国资本市场向何处去第二章市场现状与未来发展态势一、发展规模二、行业分布三、地区分布四、治理结构五、股票发行六、股票交易七、投资人结构八、并购重组第三章基本市场制度与未来努力方向一、市场准入制度二、股票发行制度三、股票交易制度四、投资者准入制度五、主办券商制度六、信息披露制度第四章 中国的纳斯达克:还有多长的路一、新三板实施注册制构想二、新三板退市制度思考三、新三板分层管理制度构想四、新三板转板制度构想第五章公司到新三板挂牌的作用一、证券化公司价值二、提高股权流动性三、完善公司治理结构四、规范公司经营管理五、提升公司品牌六、提高企业信用能力七、为企业筹集资本八、有利于企业资源整合方式的改变第六章新三板挂牌实务一、哪些企业适合到新三板挂牌二、企业挂牌的条件、流程与成本三、企业挂牌常见的财务税收问题四、企业挂牌常见的法律问题五、企业挂牌是否需要财务顾问机构第七章创新企业金融创新一、金融创新的必要性二、...
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    更新日期: 2017 - 02 - 24
    本文于2017-2-15 发表于《中国证券报 中证网》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家        在新三板市场流动性不足的环境下,新三板“转板”制度再度引发热议。笔者认为,通畅的退出机制有利于吸引大量机构投资者进入新三板市场,推行“转板”制度成为改善市场流动性的突破口。  正确认识新三板实施“转板”制度的必要性、...
  • 浏览次数: 4369
    更新日期: 2016 - 12 - 11
    2016年12月11日中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁刘平安博士应邀出席“2016全球商协会会长峰会”。本次峰会在北京国家会议中心举行,由北京亚太经济合作促进会、中国国际经济合作学会和中国国际民间组织合作促进会联合主办,出席本次峰会的嘉宾有第十一届全国政协副主席白立忱、全国工商联副主席谢经荣、国务院发展研究中心原副主任侯云春等多位领导和来自于全国各商会、协会的...
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    更新日期: 2016 - 11 - 21
    本文于2016-11-21发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201611/t20161121_5098956.html   新三板目前不管是在微观市场主体的价值主张、市场定位,还是在宏观的市场制度安排等方面,完全独立于交易所市场,颠覆了原有的市场体系和制度安排,是对中国多层次资本市场体系建...
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    更新日期: 2016 - 11 - 01
    本文于2016-10-31发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201610/t20161031_5082756.html   新三板因市场化的制度安排在速度和规模上呈迅猛发展态势。但因其微观主体基础薄弱,新三板在速度、规模上与市场质量之间存在巨大矛盾。纾解矛盾的路径之一,就是打造合理的投资者...
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    更新日期: 2016 - 10 - 17
    本文于2016-10-17发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家网址链接:http://www.cs.com.cn/xwzx/zq/201610/t20161017_5072161.html    在多层次资本市场体系中,新三板因市场化的制度安排及微观主体的高成长性,是真正的价值投资市场。但目前制度安排不到位导致较高的系统性风险。同时挂牌主体处于发展早...
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    更新日期: 2016 - 08 - 08
    在中国新三板研究中心首席经济学家刘平安看来,ST展唐此番并购可以认为是“制度套利”      被称为新三板“停摆第一股”的ST展唐,前日突现异象。而巨量异常交易最终被证实为“卖壳”。换了实际控制人的ST展唐昨日价格暴涨。26日收盘,ST展唐报1.15元,涨幅11400%,成交额约1.5万元,居新三板涨幅榜榜首。一分钱大甩卖46万元公司易主在近三个月...
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    更新日期: 2016 - 06 - 18
    以下为刘平安演讲全文: 主持人:非常感谢李建雄先生精彩演讲,2015年我国多层次的发展,使得股市和股权投资成为最亮丽的风景线,作为我国多层次的主要组成部分,新三板承担着改革的重任,它的发展速度是令人刮目相看,不仅挂牌速度有所增加,挂牌的质量有所提高,创新型、成为挂牌的主流,新三板支持大众创业、万众创新的主战场的势头。说到这里,接下来让我们有请中国新三板研究中心首席经济学家刘平安为大家演讲...
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    更新日期: 2015 - 02 - 05
    2月4日,二十四节气中的第一个——立春,也迎来了今年货币政策的第一个较大动作——降准。是日晚间,中国人民银行宣布,自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。这是2012年5月18日以来的首次全面降准,存款准备金率...
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