中心研究 - 中国新三板研究中心

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发布时间: 2016 - 06 - 24

6月18日，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）正式发布了进入创新层企业的初始名单，有920家企业进入创新层，占所有挂牌企业数量的12%。6月25日全国股转系统将组织挂牌公司分层信息揭示通关测试。6月27日，新三板将正式实施分层。 “最近和机构，个人投资者见面，都会很直接的被询问公司是否上了创新层。”某新三板创新层企业董事会秘书向凤凰财经记者表示，“这已经成为新三板投资圈的共同话题。” 2016年5月27日，全国股转系统发布《分层管理办法》把在新三板挂牌的企业划分为基础层和创新层两层，企业能进去创新层本身就享有政策红利，吸引投资人的眼光。《分层管理办法》发布三周以来，新三板市场成交总金额没有明显的上升或下降趋势。流动性不足问题一直是新三板市场最受关注的问题，企业进入创新层以后融资问题是否能得到改善？“按目前接触的机构，投资者情况看，投资者大多普遍处于观望状态。似乎在等待着创新层出新政策的时候再结合企业情况来判断。”上述董秘表示。 “目前分层制度的第一个问题是分的层级不够细，简单加粗暴；第二个问题是市场化的指标不够，应该加强对市场化指标如对市值、做市商情况的要求，弱化财务指标。”中国新三板研究中心首席经济学家刘平安表示，“分层完了以后，监管手段信息披露等相应的配套措施一定要到位，创新层才能真正起到吸引投资人的目的，但是如果这些配套措施不到位就起不到这样一个效果，这是问题的关键。配套机制包含三个方面：一是完善做市商制度，让非券商机构参与做市；二是市场准入制度不能搞‘一刀切’，根据分层，区别对待；三是信息披露须实施差异化安排。” 全国股转系统从2012年9月份成立以来，经历了三年市场化制度框架形成阶段。以2016年市场《分层管理办法》的发布为契机，现已进入市场化制度的完善阶段。刘平安称，“新三板的分层制度的实施是解决...

中国新三板研究中心首席经济学家刘平安演讲（实录）

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发布时间: 2016 - 06 - 18

以下为刘平安演讲全文：主持人：非常感谢李建雄先生精彩演讲，2015年我国多层次的发展，使得股市和股权投资成为最亮丽的风景线，作为我国多层次的主要组成部分，新三板承担着改革的重任，它的发展速度是令人刮目相看，不仅挂牌速度有所增加，挂牌的质量有所提高，创新型、成为挂牌的主流，新三板支持大众创业、万众创新的主战场的势头。说到这里，接下来让我们有请中国新三板研究中心首席经济学家刘平安为大家演讲，他演讲的主题是新三板的现状、问题与趋势，大家欢迎。刘平安：各位下午好，今天我演讲的题目是关于新三板。新三板应该说是中国资本市场的这五年以来最大的一个制度创新。我今天主要讲三个问题：第一个就是看看它的现状第二个讲一下目前存在的问题第三个讲一讲未来得一个发展趋势和发展方向对于新三板的现状我们可以用一句话来概括，那就是它是一个高成长性的资本市场。对目前存在的问题，我们也可以用一句话来概括，它是一个流动性不足的资本市场，对于未来得发展方向我们可以用一句话，那就是它可能会成为中国资本市场体系里面，一个真正市场化的资本市场。而且我们来具体看一看第一个挂牌加速的增长，新三板从2012年9月发展以来，2014年1542家，截止到今年的5月份已经大家了7439家，大家看到这样一个增长速度和这样的趋势。第二个我们从它的市值来看2013年只有553个亿，2多4年增长了4591亿、2015年超过了3万个亿，我预计今年年底总的市值应该说超过5万个疑，目前创业板的市值还不到万亿，也就是说今年年底有可能超过创业板的总的市值。另外从股票发行的情况来看，这是大家最为关注的一个指标，也就是说企业到底从这市场里面拿到了多少钱？从现在的表现来看，2013年只有10个亿，2014年130个亿，2015年已经了1213个亿，这仅仅是股票发行来看，如果从发行中小证券的包括发行优先股，以及银...

创新层初选名单公布配套制度应加快跟进

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发布时间: 2016 - 06 - 18

18日，全国中小企业股份转让系统发布《关于发布创新层挂牌公司初步筛选名单的公告》，共有920家企业进入创新层挂牌公司初选名单｡至此，距离27日正式实施分层管理的计划又往前推进了一步｡而关于分层可能会导致市场分化的热议，却并未因此停息｡新三板是一个高成长性的市场，在实现真正的市场化运转体制机制方面，被给予较高的期望｡但新三板企业的融资难､交易不活跃，以及挂牌企业质量层次不齐､分化问题也一直饱受诟病｡业内人士认为，分层仅是迈出的第一步，后续配套制度应该加快跟进｡新三板规模的增长速度与挂牌企业的质量一直存在矛盾，这也是导致新三板流动性缺失的原因之一 “新三板挂牌企业的公司治理结构尚没有得到有效解决｡”在中国社会科学院研究生院MBA校友会承办的第十六届中国MBA发展论坛暨资本市场创新论坛上，中国新三板研究中心首席经济学家刘平安表示，中小企业发展面临着特别大的瓶颈，一个是公司治理结构的完善问题；另一个是管理的规范性问题，这两个问题直接关系到企业能不能够融到资金｡股东人数的分布和股权集中度是公司治理机构最深层次的表现｡刘平安认为，新三板挂牌企业股东人数较少，且分布较为集中｡据他统计，目前，股东在50人以内的企业或占到了80%左右，前十位股东所占股权在90%以上的公司占到了82%左右｡事实上，对于公司治理结构引起融资难和交易不活跃的现象，从制度层面上来看，有很多不完善的地方亟待改进｡ “就分层标准来看，一刀切的问题比较严重｡随着新三板市场分层管理制度的实施，需要不同的市场准入标准｡”刘平安解释到，目前分层中提到的业务明确､公司治理结构要完善等，却对挂牌公司不设财务标准，不限于高新科技企业，且没有所有制性质的限制｡而对于目前500万门槛的合格投资者，多位参会业内人士认为，可降低至100万｡同时，应大力培育机构投资者，将养老...

刘平安：新三板分层迈开了解决流动性难题的第一步

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发布时间: 2016 - 05 - 30

“股转系统”自2012年9月份成立以来，经过三年多的发展，不管是在证券的发行、交易，还是在监管等方面，朝着市场化方向建立起了基本的制度框架。但流动性问题一直没有得到根本性解决，资本市场的基本功能没有得到有效发挥。2016年5月27日，“分层管理办法”的颁布和实施，从制度建设方面迈开了解决市场流动性问题的第一步。市场分层管理制度，其作用有三：一是从微观层面看，市场分层有利于提高投资人的风险识别能力。新三板定位于为创新创业型企业提供资本市场服务，创新创业型企业由于其所处发展阶段，企业规模小、风险高，投资人需要具有足够的风险识别能力才会进行股票的投资和交易，市场分层管理的目的就在于提高投资人的风险识别能力，从而提高市场的流动性，解决挂牌公司的融资需求；二是从宏观层面看，市场分层管理有利于提高市场的整体效率与质量。市场分层管理将会加速挂牌公司的两极分化。那些真正具有创新能力的挂牌公司将会快速有效地得到资本的支持。相反，那些处在传统产业同时又不具备创新能力的企业将无法获得资本，从而遭到市场淘汰。市场分层管理制度将会促进市场优胜劣汰，起到优化资源配置，从而提高整体市场效率和质量的作用；三是从制度安排顺序来看，分层制度是解决流动性问题的基础性制度安排。新三板流动性问题的解决是一个系统工程。从发达证券场外市场的国际经验来看，需要构建包括分层制度、转板制度、竞价交易制度等在内的一系列制度。就新三板目前的现实制度安排来看，除以上制度安排外，还需要完善做市商交易制度，降低投资人门槛等等。在一系列制度安排中，分层制度将会为转板制度和集合竞价制度的实施奠定制度基础。只有那些表现优秀的挂牌公司才能实现转板和进行集合竞价交易，而挂牌公司优劣的表现将由分层制度来安排。因此，从这个意义上讲，分层制度迈开了解决新三板流动性难题的第一步。“股转系统”成立至今，前三年推出了市场化的基础性制度框架。从2016年开始...

投资者如何参与全国股份转让系统挂牌证券的交易？

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发布时间: 2016 - 08 - 12

投资者参与全国股份转让系统挂牌证券的交易一般来讲包括以下步骤： 1、选择主办券商。从事经纪业务主办券商名单可通过全国股份转让系统网站（http://www.neeq.com.cn ）查阅。 2、适当性审查。投资者提供符合参与全国股份转让系统股票公开转让条件的证明材料，接受主办券商的投资者适当性审查。 3、签署协议文本。在听取主办券商业务人员讲解的基础上，认真阅读并充分理解协议的相关内容，与主办券商书面签署《买卖挂牌公司股票委托代理协议》和《挂牌公司股票公开转让特别风险揭示书》。 4、开户。投资者提供开户材料，由主办券商为投资者开立证券账户及资金账户。证券账户的开立须遵守中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）有关规定。在全国股份转让系统的交易结算系统正式上线之前，投资者暂时通过深圳A 股证券账户买卖挂牌证券。 5、主办券商为投资者名下证券账户开通交易并设置权限。