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发布时间: 2014 - 06 - 04
备受市场关注的新三板新交易系统计划于5月19日正式上线。市场各参与主体对新系统上线后将大幅度提高流动性抱有极大期望。市场果真会如此吗?我们应该如何冷静客观地看待新三板目前和今后的流动性问题? 首先,新三板新交易制度的实施不是一步到位的,而是一个渐进的过程。5月19日上线的新系统,支持的是在股转系统挂牌公司的协议转让和两网公司及退市公司的股票竞价转让业务。做市商交易制度将在今年8月份推出,而集合竞价交易制度目前还没有明确的时间表,新三板主管领导在公开场合只是表示将择机推出。因此,挂牌公司的股权流动性不可能像市场预期那样一下会有大幅度提高。 其次,新三板的市场定位决定了它不会像场内市场那样具备高流动性。新三板是为创新创业型中小企业搭建的股权交易平台。创新创业型企业的高风险特征决定了这个市场的投资者不可能是一般公众投资人,具有较高风险识别能力和风险承受能力的机构投资者才是新三板的主要投资人。这也正是新三板为什么要实行“投资者适当性管理制度”的根本原因。新三板的市场定位决定了这是一个小众市场,而不是一个大众市场,不可能像场内市场那样具备高流动性。对此,市场各参与主体必须要有清晰的认知。 第三,新三板的做市商交易制度需要逐步完善,流动性也不会一下大幅度提高。根据国际经验,做市商交易制度是场外交易市场特别是美国NASDAQ最核心最基本的交易制度,也是其成功的根本要素所在。新三板在8月份推出的做市商交易制度,已明确“做市商”由主办券商来担当。如果这是一个过渡性的制度安排,我们认为这是比较合理的,因为任何一个市场的制度建设和完善需要有一个渐进的过程。目前新三板的主办券商七十多家,基本上适应现在的市场规模。但随着今后市场规模的迅速扩大,应该适当扩大“做市商”范围,那些真正具有专业投资水平和能力的股权投资机构理应成为“做市商”,因为他们不管是在风险识别能力和风险承...
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发布时间: 2013 - 04 - 17
始于去年下半年的IPO停发与目前的突击检查,致使很多PE机构的IPO退出通道又被“堵死”。在目前整体市场环境不景气的情况下,PE机构可以说是雪上加霜。PE机构如何来规避这种政策性风险? 首先,PE机构需要转变商业认知。上市无疑是PE机构首选的退出方式,但企业能否上市是由多种因素决定的:一是企业本身的管理基础是不是真正具备上市的基本条件。企业经营环境的不确性以及内部的管理因素致使企业可能达不到上市的基本条件而导致不能上市;二是即使企业经营能达到预期的目标,但证券市场本身具有的不确定性因素导致企业即使上市也不能实现PE机构的收益目标;三是政策环境是不是支持企业上市。在目前中国的资本市场建设中,第三个因素可以说是决定性因素,即政府政策起到了关键性作用。政府政策具有不可预测性,由此导致PE机构的退出风险大增。因此,在中国这样特定的市场环境中,PE机构尤其需要对投资的退出风险实施有效的管理。 其次,PE机构需要不断完善自己的退出通道。在这方面,美国的经验可供中国PE机构借鉴。在美国这样发达的私募股权资本市场中,一只基金所投项目最终能够实现上市退出的比例只有20%左右,其他退出方式:一是基金把所持项目股权转让给其他投资人;二是大股东回购股权;三是管理层收购(MBO);四是破产清算。在以上退出机制中,大部分项目是通过转让股权和大股东回购实现退出的,因为真正能符合IPO的项目毕竟只是少数。如果PE机构完全寄希望于IPO退出而实现高回报,从发达市场的经验来看,这是完全不现实的。 之所以出现目前大家所认为的“寒冬”现象,是与PE机构具有中国特色的投资模式紧密相联的。目前市场上的大部分投资机构都是针对某个特定项目来实现基金的募集,以寄希望于该项目IPO从而实现高回报。但这种模式的致命缺陷在于丧失了基金分散风险的功能,从而不能保证基金有一个较为稳定的投资收益。更有甚者...
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发布时间: 2011 - 06 - 04
在从事企业直接股权投资、财务顾问以及总裁资本运作培训实践中,企业家经常问我的一个问题是“企业如何才能进行成功的资本运营?”本人根据自己的实践和对公司金融的理解,并针对目前中国企业及企业家的实际情况,认为“成功的资本运营需要具备两个基本条件:一是公司需要具备良好的管理基础;二是企业家需要具备正确的资本运营观念。”本文拟从进行企业成功资本运作的角度,对现代企业需具备的十大资本运营观念进行基本阐述。 一、企业竞争已进入“用资本说话”时代 中国现代企业的竞争经过30年的发展,经历了以下几个阶段:第一阶段,特殊资源、关系和企业家胆识和勇气的竞争;第二阶段,产品和服务的竞争;第三阶段,品牌的竞争;第四阶段,标准的竞争。 在上世纪80年代中国二元经济结构条件下,最初发展起来的企业大多是依靠与政府的特殊资源和关系,以及企业家的胆识和勇气。这个时代的企业竞争是非市场化的。进入上世纪90年代,在大的宏观经济背景下,企业的竞争发展到了需要为市场提供优质产品和服务才能生存的阶段。本阶段的竞争,虽然依然存在二元经济结构的影响,但在大多数行业,是依靠市场手段来实现资源配置的。进入21世纪,中国加入WTO,外资企业的大量涌入,以及20多年的市场洗礼,改变了中国企业以往的竞争理念。企业家逐渐意识到,只有获得消费者对企业品牌的深度认可,企业才能够持续发展。因此,少数国内知名企业已经从为企业提供优质的产品和服务竞争阶段,加入到创立知名品牌的行列。2006年12月,中国加入WTO过渡期结束,各行业全面开放,一个真正的国际化市场开始形成,企业竞争已经发展到了争夺行业游戏规则制定者地位的竞争,即标准制定者竞争的阶段。 企业做品牌、做标准,其本质就是在行业内产生影响力和推动力。这种影响力和推动力,可以通过两种方式获得: 1.通过对实体经济的大量投入,使企业在行业内产生...
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发布时间: 2016 - 08 - 12
手册三投资交易业务指南目录弓丨雜錄 3(一) 全国股份转让系统投资者类别 31. 全国股份转让系统都有哪些类型的投资者权限?  32. 什么样的投资者适合在全国股份转让系统投资?  33. 境外机构和个人可以在全国股份转让系统投资吗?  3(二) 参与公开转让的投资者准入门槛 41.  参与挂牌公司股票转让的准入门槛有哪些?  42. 注册资本为500万元人民币以上,但实缴注册资本不足500万元人民币的法人机构是否可以申请参与挂牌公司股票公开转让?  3. 如何认定合伙企业的实缴出资总额达到500万元人民币以上?  4. 《投资者适当性管理细则》第五条第二款规定“个人投资者的会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历”应如何理解?  5. 客户开通A股账户后交易经验已满两年,后又注销账户并撤销指定交 易,如果客户再次开通A股账户,那么交易经验能否持续计算?6. 开户要求的500万元证券类资产是否能包含开放式基金?  67. 为何这样设定准入门槛?  6(三)定向发行的投资者门槛 61. 定向发行的投资者门槛具体是什么?  62. 投资者怎样参与挂牌公司的定向发行?  7(四)其他几个常见的投资者适当性问题 71. 挂牌公司原有股东不符合适当性要求怎么办?  72. 原中关村试点期间的投资者不符合适当性要求怎么办?  73. 什么是全国股份转让系统受限投资者?受限投资者是否需要签署《买卖挂牌公司股票委托代理协议》和《风险揭示书》?  8二、交易规则与投资操作基础知识 81.  全国股份转让系统可以提供哪几种转让方式?  82. 公司应如何选择交易方式?  93. 是否能同时选择做市转让...
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发布时间: 2016 - 08 - 12
手册四融资并购业务指南目录弓丨 1一、全囯股份转让系统融资概况 3(一) 全国股份转让系统的融资方式有哪些? 3(二) 全国股份转让系统融资制度的理念是什么?  4(一) 如何对挂牌公司的股票发行进行管理? 4(二) 挂牌公司股票发行有怎样的规则体系? 4(三) 上述业务规则中,服务中小微企业的“小额、便捷、灵活、多元”融资特点,主要体现在哪些方面?  5(四) 股票发行对象有什么要求?  5(五) 股票发行有哪些认购方式?  6(六) 股票发行的流程是什么? 7(七) 股票发行的信息披露有何要求?  7(八) 注册资本变更登记与新增股份登记的关系是什么? .......8(九) 挂牌公司在完成新增股份登记之前,是否可以使用募集资  8(十)挂牌公司股票发行,为什么规定了现有股东有权优先认购?股东放弃优先认购的,是否必须签订书面承诺?  8(十一)主办券商在挂牌公司股票发行中,有什么样的作用? 9 (十二)主办券商协助公司发行股票是否需要收费?收费标准全国股份转让系统有无指导性意见?  9(十三)可否提供股票发行方面的操作案例?  10(二)优先股有哪些主要类型? (三)优先股与债券、普通股有何区别?(四)优先股股东是否完全不参与公司经营决策? (五)优先股有什么优点与缺点? 2(六)什么样的公司适合发优先股? 2(七)目前哪些主体可以发行优先股? 3 (八)非上市公众公司非公开发行优先股有哪些条件和要求?(九)非公开发行优先股的发行对象有何规定? 4(十)如果公司发行了优先股,在信息披露方面应当注意哪些问(十一)挂牌公司发行优先股,应当遵循哪些规定?  i5(十二)证监会颁布的两个关于非上市公众公司发行优先股的规定,有哪些主...
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