PE机构退出策略的反思

日期: 2013-04-17
浏览次数: 168

 

始于去年下半年的IPO停发与目前的突击检查,致使很多PE机构的IPO退出通道又被“堵死”。在目前整体市场环境不景气的情况下,PE机构可以说是雪上加霜。PE机构如何来规避这种政策性风险?

 

首先,PE机构需要转变商业认知。上市无疑是PE机构首选的退出方式,但企业能否上市是由多种因素决定的:一是企业本身的管理基础是不是真正具备上市的基本条件。企业经营环境的不确性以及内部的管理因素致使企业可能达不到上市的基本条件而导致不能上市;二是即使企业经营能达到预期的目标,但证券市场本身具有的不确定性因素导致企业即使上市也不能实现PE机构的收益目标;三是政策环境是不是支持企业上市。在目前中国的资本市场建设中,第三个因素可以说是决定性因素,即政府政策起到了关键性作用。政府政策具有不可预测性,由此导致PE机构的退出风险大增。因此,在中国这样特定的市场环境中,PE机构尤其需要对投资的退出风险实施有效的管理。

 

其次,PE机构需要不断完善自己的退出通道。在这方面,美国的经验可供中国PE机构借鉴。在美国这样发达的私募股权资本市场中,一只基金所投项目最终能够实现上市退出的比例只有20%左右,其他退出方式:一是基金把所持项目股权转让给其他投资人;二是大股东回购股权;三是管理层收购(MBO);四是破产清算。在以上退出机制中,大部分项目是通过转让股权和大股东回购实现退出的,因为真正能符合IPO的项目毕竟只是少数。如果PE机构完全寄希望于IPO退出而实现高回报,从发达市场的经验来看,这是完全不现实的。

 

之所以出现目前大家所认为的“寒冬”现象,是与PE机构具有中国特色的投资模式紧密相联的。目前市场上的大部分投资机构都是针对某个特定项目来实现基金的募集,以寄希望于该项目IPO从而实现高回报。但这种模式的致命缺陷在于丧失了基金分散风险的功能,从而不能保证基金有一个较为稳定的投资收益。更有甚者,有的机构甚至以短期(三个月到半年时间)的高息形式(给投资人月息在四分或五分不等)来募集资金,希望项目IPO后实现高回报来覆盖融资成本。由于以上原因,所以大家都把退出通道赌在IPO上,一旦IPO受阻,大部分机构都感觉寒冬已到。


中国的大多数PE机构需要反省自己的投资模式,需要真正按市场规律办事。当然,从中国资本市场的建设来看,目前的IPO制度安排存在不足是人所共知的。当我们不能改变市场的时候,我们唯一能做的就是改变我们自己。

 

 

——2013.04.17发表于证券日报

(作者为中国新三板研究中心首席经济学家 北京金长川资本管理有限公司总裁中国刘平安博士)

 

Star of innovation  / 创新之星
2016 - 12 - 12
2016年12月11日中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁刘平安博士应邀出席“2016全球商协会会长峰会”。本次峰会在北京国家会议中心举行,由北京亚太经济合作促进会、中国国际经济合作学会和中国国际民间组织合作促进会联合主办,出席本次峰会的嘉宾有第十一届全国政协副主席白立忱、全国工商联副主席谢经荣、国务院发展研究中心原副主任侯云春等多位领导和来自于全国各商会、协会的...
2016 - 11 - 21
本文于2016-11-21发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201611/t20161121_5098956.html   新三板目前不管是在微观市场主体的价值主张、市场定位,还是在宏观的市场制度安排等方面,完全独立于交易所市场,颠覆了原有的市场体系和制度安排,是对中国多层次资本市场体系建...
2016 - 11 - 01
本文于2016-10-31发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201610/t20161031_5082756.html 新三板因市场化的制度安排在速度和规模上呈迅猛发展态势。但因其微观主体基础薄弱,新三板在速度、规模上与市场质量之间存在巨大矛盾。纾解矛盾的路径之一,就是打造合理的投资者结构...
2016 - 10 - 31
本文于2016-10-17发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家网址链接:http://www.cs.com.cn/xwzx/zq/201610/t20161017_5072161.html  在多层次资本市场体系中,新三板因市场化的制度安排及微观主体的高成长性,是真正的价值投资市场。但目前制度安排不到位导致较高的系统性风险。同时挂牌主体处于发展早期、...
联系我们
邮编:100101
邮箱:paliu09@126.com
电话: 86 10-58239118
传真: 86 10-58239115
地址: 北京市朝阳区小营路昊华大厦C座1201室
Copyright ©2005 - 2013 中国新三板研究中心
犀牛云提供企业云服务