发布时间: 2019 - 02 - 22
科创板改革正衔枚疾进。1月23日,中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》,科创板有望在不远的将来落地。从首届中国国际进口博览会开幕式上宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,到深改委会议审议通过有关实施方案,仅用79天,进展之快超出各方预期,这表明高层对科创板改革高度重视,寄托了以科创板增量改革带动资本市场存量改革的期望。  改革需以问题为导向,我国资本市场的主要问题在于对创新型企业包容性不足。经过多年发展,我国已经形成了由主板、中小板、创业板、新三板构成的多层次资本市场,其中,主板、中小板、创业板为交易所场内市场,新三板则为场外市场。截至2018年末,沪深两市上市公司数量已经突破3500家,新三板挂牌公司数量更是突破1万家,而美国资本市场集聚全球优质资源而得的上市公司数量也不过4000余家,就公司数量而言,中国资本市场的实力不可谓不“雄厚”。但显而易见,我国资本市场并不如上市公司数量反映的那么实力“雄厚”,而是存在多方面的问题,包括:上市公司进多退少,退市制度不完善;存在IPO“堰塞湖”现象,发行制度需完善;交易制度和信息披露制度与发达国家市场相比存在有待改进之处;对创新型企业包容性不足,服务实体经济能力需提高;等等。其中,对创新型企业包容性不足是我国资本市场面临的主要问题,许多有影响力的创新型企业不得不远赴海外融资,...
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发布时间: 2019 - 02 - 19
上海证券交易所:2019年1月30日,证监会和上交所关于科创板发行上市的系列规则出台。规则在总结中国资本市场建设和发展近30年经验和教训的基础上,不仅大大突破了现行A股的制度框架,也充分吸收了先进国家和地区发达资本市场的有益经验,其总体方向、原则和制度安排和设计完全符合习总书记关于设立科创板并试点注册制,完善资本市场基础制度的指导思想。但由于制度构思与设计的时间短,任务重,在制度设计安排中可能存在一些值得商榷的地方。本人根据金融证券理论、资本市场制度设计的国际比较,以及本人在资本市场一线的相关经验和感受,提出自己的粗浅看法,供你们参考。 一、  关于注册制的问题根据《股票上市规则》5.3.2的规定,“本所对信息披露文件实施形式审核,对其内容的真实性不承担责任。”本条规则应该是注册制的核心要义,但此表述可能容易让市场产生误解,或者在理解上容易产生分歧,或者在注册制的实施环节中,对各个环节“归位尽责”的理解上还没有形成一致的共识。我们所理解的上交所对信息披露内容的真实性不承担责任,应该是不承担相应的法律责任。法律责任由信息披露的第一责任人发行人和发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员,以及保荐人和证券服务机构来承担。但交易所是否应该承担因审核不力或者审核人员的寻租行为等原因而导致发行人欺诈发行的行政责任呢?要不然,证监会对上交所审核工作进行监督的意义...
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发布时间: 2019 - 02 - 18
2018年1月15日全国股转系统交易制度改革上线,6月1日,全国股转公司发布实施特定事项协议转让规则。一年来,新三板市场交易秩序显著规范,价格发现功能持续改善,交易效率有所提升,投资者多元化交易需求得以满足,挂牌公司资本运作更为顺畅,中小投资者合法权益进一步得到保护,交易制度改革效果总体符合预期。一、市场交易机制持续完善  一是交易秩序明显规范。新交易制度运行一年来,市场操纵成本和操纵难度大幅提升,交易秩序明显规范。原协议转让方式下的市场乱象得到有效遏制。新交易制度实施以来,1分钱极端价格成交被完全杜绝;以操纵股价方式进行的非法销售行为,因操作难度的增加而大幅减少;以定价申报、点击成交为获利基础的“钓鱼单”行为被彻底杜绝。做市股票收盘价抗操纵性得到提升。本次交易制度改革将做市股票收盘价优化调整为最后一笔成交前15分钟成交量加权平均价,调整后的做市收盘价较当日盘中成交量加权平均价的偏离幅度下降近15%;做市股票收盘价较盘中加权平均价的偏离幅度超过10%的,次数下降约25%。  二是价格发现功能持续改善。集合竞价股票估值水平持续向好,集合竞价方式下成交价格稳定性明显提升。从买卖价差看,集合竞价股票买卖价差有所收窄,投资者对股票估值趋于收敛。新交易制度实施以来,集合竞价股票平均买卖价差为13.53%,较原协议转让股票下降6.84个百分点。从盘后成交的价格分布情况看,盘中交易价格对盘后协议...
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发布时间: 2019 - 02 - 15
新华社北京2月14日电 农历新年过后,中国资本市场又一次站在时序的新起点上。节后前几个交易日的开门红带来融融暖意,也折射出市场各方对新年资本市场改革发展的期待与展望。  新一年,如何聚焦发展?记者从监管部门了解到,中国资本市场将在开足马力持续改革开放的基础上不断激发和释放市场活力。其实,有心的市场参与者或许已从2019开年以来的市场动向窥见了这条发展主线。  在翘首盼望两个多月之后,中国资本市场于1月底迎来了科创板和注册制试点改革方案。方案根据科创企业的发展规律和特点,在上市发行制度、交易制度、持续监管、退市制度等基础制度方面都有创新和突破。  可以预见,作为中国资本市场改革的突破口和发力点,科创板和注册制试点将在2019年引领资本市场持续改革,并在增量改革的基础上积累经验。业内专家认为,这项改革核心在于进一步激活资本市场服务科技创新的能力,让市场在资源配置中起决定作用,让资本市场在服务实体经济过程中发挥更重要作用。  毕马威中国审计合伙人郭成专表示,科创板拓宽了众多科技创新类企业的融资渠道,能够使科创企业在更早阶段从公开市场获得融资,促进企业的发展,进而带动科技创新。  令人印象深刻的还有春节前为进一步释放市场活力的“政策三连发”。1月31日,证监会连发重磅消息:一是对于QFII、RQFII整合有关配套监管规定,扩大投资范围,放宽准入条件;二是拟对证券公司风控指标实施逆周期调节,...
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发布时间: 2019 - 02 - 14
截至1月31日,三板龙头指数运行14个交易日以来,51只样本股区间总成交量环比增长46.9%,起到了引领全市场的作用。部分样本股在此期间交易量价齐升。  三板龙头指数1月14日正式上线,截至1月31日已平稳运行14个交易日,指数维持在1000点上方。东财Choice数据显示,样本股金达莱、行动教育、亿童文教和海航冷链在此期间交易实现量价齐升。其中,在龙头指数十大权重股中占据第二位的金达莱股价上涨25.51%,区间成交量133.35万股,环比增长204.45%;行动教育股价上涨9.74%,区间成交量26.50万股,环比增长128.45%;亿童文教股价上涨7.45%,区间成交量增长46.16%;海航冷链股价上涨2.38%,区间成交量环比增长243.02%。  三板龙头指数以17个非金融门类行业营业收入前三的挂牌企业作为样本股编制而成。金达莱是新三板环保行业的龙头企业,主营业务为污水处理成套设备的研发、生产与销售,并提供污水处理整体解决方案。公司近期发布了2018年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为2.1亿元至2.3亿元,同比增长43.13%至56.76%。  行动教育是新三板教育行业的龙头企业,主营企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。2017年,公司实现营业收入3.47亿元,同比增苌32.8%。同为教育行业的亿童文教主营业务为幼儿教育产品的研发和推广,公司20...
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发布时间: 2019 - 02 - 13
近期,新三板挂牌企业排队IPO的数量有所下滑,据安信证券统计,目前新三板企业IPO排队企业降至69家。  目前,并购重组、排队IPO、赴港上市等成为新三板挂牌企业资本市场升级的主要路径。近期,按公告日统计,新增7家三板企业参与IPO辅导。  截至目前,已有1家“新三板+H股”公司,即君实生物于2018年12月24日正式在港股上市;1家新三板公司子公司汇量科技已在港股上市。此外,在新三板市场上,有12家公司表达了H股上市意向。  在并购重组层面,据安信证券统计,2014年-2017年,连续四年上市公司并购三板公司规模快速增长;其中 2016年、2017 年并购完成数量快速增长,其中 2016 年上市公司并购新三板公司的交易金额达到96.36 亿元,2017年达 357.51 亿元, 2018 年并购金额为 307.88 亿元,从数量看创出历史新高。  展望2019 ,安信证券分析师诸海滨分析称,政策鼓励并购,支付方式或有影响。2018 年下半年以来,证监会连续出台多项并购重组利好政策,支持并购重组力度加大,效率提升。上市公司通常倾向于现金收购三板公司,收购新三板公司通常金额较小,平均收购金额在 4 亿元左右,在并购政策刺激之下,企业适当采取股权+现金收购方式如能满足“小额快速”要求或将大大提高并购效率。但 2019 年需要注意的是整体资本市场环境偏弱,其次是上市公司“商誉”问题的累积...
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发布时间: 2019 - 02 - 12
刚刚过去的2018年,可谓是新三板的革新之年。全新交易方式的实施、“新三板+H”顺利落地等,都为新三板市场带来了新意。  一起来回顾下,2018年新三板在制度层面有哪些重要变化。优化改革1:竞价交易制度顺利推出  2018年1月15日,集合竞价转让顺利引入新三板并开始实施。  引入集合竞价转让后,原采用协议转让方式的股票,盘中交易方式统一调整为集合竞价。对采取集合竞价转让方式的股票实施差异化的撮合频次,基础层每日收盘时段1次集合竞价,创新层每小时撮合1次,每天共5次。  另外,符合一定数量、金额及相应价格限制的协议转让,可以通过交易系统在盘中申报、盘后成交;收购、对赌履约、同一实际控制人下的转让等合理的特殊转让需求,可以在线下通过申请办理特定事项协议转让。  股转公司称,交易制度改革旨在解决原协议转让方式定价不公允、市场不认可、监管难度大等问题,完善新三板市场的价格发现机制,为持续改善市场流动性奠定基础。优化改革2:“新三板+H”顺利落地  2018年4月21日,全国股转公司与香港交易所在北京签署了合作谅解备忘录。根据合作谅解备忘录,双方欢迎对方符合条件的挂牌/上市公司,在本市场挂牌/上市的申请。  这意味着,新三板挂牌公司可以到境外发行股票并在香港联交所上市,无需在全国股转系统终止挂牌。挂牌公司可以结合自身业务发展规划,充分利用境内外两个市场进行资本运作,实现与境外资本的对接。 ...
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发布时间: 2019 - 01 - 30
近期,新三板市场出现回暖迹象,一波做市股率先上涨,明朝万达、爱廸新能等5只个股涨幅超过30%。  其中创新成指成分股表现突出,做为新三板的“尖子生”,西部超导、成大生物股价均创出阶段新高。5只做市股涨超30%  近期,新三板市场出现触底反弹,做市指数上周有四天出现上涨,成交也明显增加,一批做市股成为“领头羊”。  1月22日至1月28日的一周,28只做市股上涨超过10%,明朝万达、爱廸新能等5只个股涨幅超过30%。这其中,有10只个股属于创新成指成分股。  ▲1月22日至1月28日一周做市股涨幅榜  股转公司持续推进存量制度改革,新三板回购细则近期落地,5只引领指数正式发布实施,近期新三板市场出现积极信号,优质个股在二级市场受到青睐。  安信证券研报指出,回购实施办法出台对于当前严重被低估的且基本面优良公司来说实为利好,一方面现金充裕的公司可以通过回购引导合理估值,另一方面由于流通股本注销能够提高大股东的持股比例,对于当前被低估同时股权分散的企业来说,低位回购还能够加强其控制权。  东北证券研究总监付立春指出,创新层指数推出距离创新层落地间隔长达两年半,投资最高峰的窗口已经过去了,如今出台指数对流动性提升、企业融资的改善作用会大大减弱,但对于入选成份股的公司而言,政策支持、市场服务等方面会得到倾斜和关注。创新层指数包括各个行业,营收、研发都没有可比性,而且创新层指数的交易属性更强,...
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发布时间: 2019 - 01 - 29
地方“两会”纷纷召开,多地政府工作报告明确写入“新三板”或其他相关内容。其中,北京、广东、湖北、安徽等地明确,积极推动新三板改革,大力发展多层次资本市场,推动优质企业挂牌上市。业内人士认为,地方政府推进企业挂牌新三板,主要基于支持企业融资以及引导金融服务实体经济的考虑。引导政策方面应摆脱单纯依靠现金补助的方式,加大对企业创新的支持。推动市场发展  1月28日,广东省省长马兴瑞指出,2019年要全面落实广东“实体经济十条”等政策,在支持企业融资、解决用地难、保护知识产权等方面进一步出台专项政策,推动优质企业到科创板、新三板等上市(挂牌),引导金融更好地服务实体经济。  广东的新三板企业数量位居全国各省(区、市)前列。截至1月29日,广东全省挂牌企业合计1629家,占比15.33%,挂牌企业总股本合计883.59亿股,仅次于北京。此前,广东省政府工作报告多次提及新三板及相关内容。比如,2017年政府工作报告明确要发展完善多层次资本市场,加大股权融资力度,支持中小微企业上市和到新三板、区域股权交易市场等挂牌融资;2018年政府工作报告明确要发展利用多层次资本市场,完善地方金融体系。  目前,地方“两会”密集召开,广东、湖北、安徽等多个省市将发展新三板及多层次资本市场列为重点内容。北京市市长陈吉宁指出,要进一步扩大金融业开放,积极推动“新三板”改革,提升融资能力和流动性,大力培育高精尖上市...
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发布时间: 2019 - 01 - 25
开年以来IPO过会率回暖,头两周4家公司上会4家全部通过,其中包括1家新三板公司。同时,随着《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》于23日获中央全面深化改革委员会会议审议通过,市场的目光再次聚焦至科创板潜力股身上。  从拟IPO企业中最容易找到符合条件的潜力股。近两个月以来,宣布进入上市辅导期的新三板公司数量有所上升,其中不乏新材料、生物制药等硬科技企业,它们去年上半年营收就已经过亿元,业绩增长稳定。新三板企业IPO热情升温  根据东财Choice统计的数据,2018年12月至今,进入上市辅导期的新三板公司共有19家,其中2019年1月份就有8家。数据还显示,去年10月和11月进入上市辅导期的新三板公司为18家,去年8月和9月仅7家。2019年1月23日,宁新新材、万佳安、建装业同时发公告宣布进入上市辅导期。  回顾2018年,新三板企业上会的共有43家,成功过会的有24家,而在这一年,撤回上市申请材料的企业共有42家。但从2018年第四季度开始,随着科创板的热度递增,新三板企业的IPO热情也在回升。  值得注意的是,除了上述首次宣布进入辅导期的企业外,重启IPO的企业数量也多了起来。1月份以来,有4家新三板公司是二次甚至三次启动IPO辅导。  比如,1月14日向深圳证监局报送IPO辅导备案材料的达特照明,它曾在2016年4月报送过相关材料,2017年6月通过验收,...
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