发布时间: 2019 - 02 - 19
上海证券交易所:2019年1月30日,证监会和上交所关于科创板发行上市的系列规则出台。规则在总结中国资本市场建设和发展近30年经验和教训的基础上,不仅大大突破了现行A股的制度框架,也充分吸收了先进国家和地区发达资本市场的有益经验,其总体方向、原则和制度安排和设计完全符合习总书记关于设立科创板并试点注册制,完善资本市场基础制度的指导思想。但由于制度构思与设计的时间短,任务重,在制度设计安排中可能存在一些值得商榷的地方。本人根据金融证券理论、资本市场制度设计的国际比较,以及本人在资本市场一线的相关经验和感受,提出自己的粗浅看法,供你们参考。 一、  关于注册制的问题根据《股票上市规则》5.3.2的规定,“本所对信息披露文件实施形式审核,对其内容的真实性不承担责任。”本条规则应该是注册制的核心要义,但此表述可能容易让市场产生误解,或者在理解上容易产生分歧,或者在注册制的实施环节中,对各个环节“归位尽责”的理解上还没有形成一致的共识。我们所理解的上交所对信息披露内容的真实性不承担责任,应该是不承担相应的法律责任。法律责任由信息披露的第一责任人发行人和发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员,以及保荐人和证券服务机构来承担。但交易所是否应该承担因审核不力或者审核人员的寻租行为等原因而导致发行人欺诈发行的行政责任呢?要不然,证监会对上交所审核工作进行监督的意义...
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发布时间: 2018 - 08 - 26
主持人:尊敬的各位领导,各位来宾,大家上午好!欢迎光临“《中国新三板创新与发展报告(2018)》蓝皮书发布会——暨中国新三板发展战略高层论坛” 现场!我是新华社《中国新三板》 制片人、主持人严楷晨,很荣幸主持今天的盛会,欢迎各位嘉宾的到来。昨天还有人问我,在新三板这样的时候搞这样一场会,有两个问题,一是觉得我们是在坚守,二是觉得我们这个会场坐得满吗?今天让我们两个主办方都特别欣慰,有很多朋友来了,在这里发出一个小小的倡议,为我们新三板这些所有坚守者鼓掌。新三板经过五年多快速发展,业已成为中国多层次资本市场体系的重要组成部分,目前进入“提质增效”发展新阶段。但不可回避的是,流动性困境已成为新三板前行路上的羁绊。革故鼎新,继往开来!籍此,中国新三板研究中心与新华社《中国新三板》联合推出研究成果《中国新三板创新与发展报告(2018)》蓝皮书,同时举办“中国新三板发展战略高层论坛”。论坛诚邀 “股转公司”领导、经济学界、券商和投资机构,以及知名财经媒体等代表参加今天的论坛,分析新三板的现状与问题,剖析新三板流动性不足的深层次原因,共同探讨新三板未来的发展之路!在论坛和蓝皮书成果发布正式开始前,请允许我先介绍一下,今天莅临现场的有关领导、专家和嘉宾。他们是:    全国中小企业股份转让系统有限公司副总经理隋强;    &#...
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发布时间: 2017 - 11 - 28
长期困扰新三板市场的流动性不足、赚钱难等问题有望在明年以后得到改善。  日前,在广州举行的2017新三板发展论坛上,全国中小企业股转系统公司监事长邓映翎对外透露,交易机制的方式,分层的方案,包括三类股东这类问题,终于得到了管理层的统一认知。  据《中国经营报》记者了解,多项改革措施或将于明年落地。“改革的目标是要让优质企业愿意来、留得住,让新三板真正发挥为中小企业服务的作用。”邓映翎表示,“改革还是会按照稳中求进的基调推进。新三板的改革没有样板可以参考,所以稳是改革的前提,要确保不出现系统性风险。”  值得一提的是,多位业内人士一致认同,解决新三板流动性问题的关键之一,在于解决三类股东问题。深度盘整  设立于2012年的新三板市场,现已成为全球挂牌公司数量最多的资本市场。截至目前,新三板挂牌企业达11651家,较2016年底的10163家增长14.64%,远超主板市场。  不过,去年以来,新三板市场持续出现不稳定因素。今年,新三板挂牌企业增幅放缓;有做市商的三板企业数量下降,从原来的1654家降至1383家;三板做市成交额比去年降低约15%。究其原因,依然逃不过市场活跃度持续降低,市场准入门槛高,券商等机构做市意愿不强等因素。  近日三板做市指数更是跌破1000点。事实上,三板做市指数在2015年4月达到2503.63峰值后,就开启了震荡下行行情。而三板做市日成交额自2017年起,...
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发布时间: 2017 - 09 - 05
2017年9月3日上午,由中国证券报和中国新三板研究中心联合举办的“中国新三板发展战略高层论坛”暨“《中国新三板创新与发展报告(2017)》蓝皮书发布会”在北京举行。以下为本次论坛之圆桌论坛上嘉宾发言的实录。布娜新:尊敬的股转领导,尊敬的中国证券报以及中国新三板研究中心的领导,各位先生们、女士们大家上午好,经过一上午各位嘉宾的发言,我们已经深刻认识到新三板绝对是中国政府所打造的多层次资本市场的重要的抓手,从小处看,它绝对是资本市场服务的普及化,一次面对中小企业服务的普及化,大处看新三板是中国资本市场转型和变革的力量,今天圆桌论坛由我主持,将会围绕“砥砺前行创新发展”为主题展开探讨。下面有请参与圆桌对话的嘉宾,他们是:中信建投证券投资银行董事总经理 李旭东;上海荣正投资董事长 郑培敏;东北证券股转业务负责人 张可亮;博星投资董事长 袁光顺;联讯证券新三板研究负责人 彭海;  经常在网上看到各位,今天终于见面了,对李总印象非常深刻,李总对于新三板的认识非常深刻,新三板是对资本市场的一个突破,对投行来说也是一个变革和革新,在这个过程当中,投行面临着转型的压力,在这个层面上中信建投有什么做法吗?把我们的实践和做法跟各位分享一下。  李旭东:很高兴有这个机会跟大家交流一下对市场的看法,主持人要求我把建投在新三板开展业务的情况和想法交流一下。谈一下我们自...
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发布时间: 2017 - 09 - 05
袁季   广证恒生总经理,首席研究官袁季现任广证恒生总经理,首席研究官。从事证券研究逾十年,曾获“世界金融实验室年度大奖--最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖,携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队,创建知名研究品牌“新三板研究极客”。 大家上午好,这一年来比较少参加大型的活动,很多朋友在问是不是不再为新三板呼吁了,不是这样,整个市场发生变化,我们越来越多地从宏观层面向中观、微观层面转换,像股转谢董事长说的,还是要回归坚守初心,为成长和创新企业服务,我自己认真理解和阅读之后,我认为其实它反映出了一种自信。在发展过程中总会遇到各种各样的问题,遇到问题的时候,我们比较容易思考深层次的问题,而发展过程中我们相对比较少关心深层次的问题,问题永远是存在的,新三板存在各种问题,是不是主板不存在问题呢?主板面临的问题也非常多,也是发展中的问题,我们通过发展来解决所有不会停止的问题,在进步当中呈现自己的价值。所以很多朋友说广证恒生对新三板非常坚持,“坚持”是个褒义词,我经常说我们不是坚持,一个有未来的市场谈不上“坚持”,这也是广证恒生自己对待整个市场的看法,我们2013年组建新三板团队,也经历了市场跌宕起伏。我们认为每个时间都是好的,只要你有...
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发布时间: 2017 - 09 - 05
李茂生中国社会科学院博士生导师、研究员特华博士后科研流动站学术总负责人大家上午好,我已经好年不参加这一类的发布会。岁数大了,离市场相对远一些,给自己的定位,我这辈子究竟干什么?从事金融、证券研究的事务大概46年了,我这四十多年干了什么?还是基于我过去的认识,经济学是很残酷的工作,很少能够为后人留下有价值的东西,大家看看中国几十万的经济学家,几十年来给中国社会留下了什么?所以残酷得很。前几天看了网上的一些东西,对我有一些触动,我不像有些人那么生气。过了40岁以后,生气的事情会相对少一些。主标题是“为什么经济学家越来越没用?”副标题是“经济学家是一群被过度信赖但名不副实的名利之徒”,很多人反驳,我觉得没有什么必要反驳,我把这个叫“愤青式的学人,有比较愤青式的情怀”。  我们生活在这样一个时代、环境中,而且我自己一直在搞这个东西,有时候难免也来关注一下。今天我发表一点意见,我看了这个书,从今年来看,2017年的报告比2016年的报告质量上升了一个台阶。就我这几年接触到的新三板众多著作中,特别是蓝皮书当中,是写得质量比较高的,因为时间的原因,我就不多说闪光和创新的地方了。   为什么这个书质量高呢?它实现了三方面人士的优势互补:一是金融证券、经济学理论方面的人。二是市场人士,在市场上摸爬滚打拼搏的实践者。三是媒体的人士。刘平安博士是董事长,...
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发布时间: 2017 - 09 - 05
各位来宾,女士们、先生们,大家上午好!感谢张梅女士比较权威的演讲,她代表股转系统给我们做了很重要的信息传递。感谢在座各位在初秋的周末牺牲休息的时间参加我们这个论坛,这表明大家对新三板的关爱和重视。近期新三板有两个重要的纪念性的日子,8月25日是做市商制度正式推出三周年,9月20日是全国股转系统获批成立五周年,我们论坛选择这么一个时点,也是主办方对新三板市场快速发展的致敬。  8月25日召开的新三板建设媒体通气会上,全国股转系统公司董事长谢庚明确指出,新三板的定位就是以服务创新创业企业为主,公司以信息披露为基础进行公开转让,企业的融资方式没有限定性要求,挂牌公司的性质是公众公司。众所周知,当前企业面临融资难、融资贵的难题,特别是中小微企业得到的金融支持更是薄弱。前两天上市公司中报结束以后看到一些数据,25家上市银行的盈利是7700多亿,整个A股上市公司,3000多家的盈利是16000多亿。商业银行获得的利润回报相当丰厚,这些商业银行由于很多制度方面的设计,对中小微企业的支持比较薄弱。沪深两个交易所经过二十多年的发展,上市公司有3000多家,平均每年新挂牌100多家。据不完全统计,中国拥有各类企业五千万家,3000多家上市公司与这个基数相比显然是反差非常强烈。在规模上大多数企业距离沪深交易所上市的要求十分遥远,只有极少数具备相当规模的企业才能幸运的进入到沪深交易所。...
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发布时间: 2017 - 09 - 05
刘平安中国新三板研究中心首席经济学家中国社会科学院研究生院经济学博士北京金长川资本管理有限公司董事长 感谢各位嘉宾今天莅临现场参加我们的论坛,特别感谢全国股转系统给我们这样的民营研究机构一个机会,为这个市场的发展贡献我们的一份力量;也特别感谢本次论坛的合作伙伴中国证券报给我们这样一个合作的机会,能为共同推进新三板市场健康发展,做出我们的一些贡献;特别感谢我的老师李茂生教授,能够莅临现场对我们的成果进行点评,在老师面前不敢称家,永远都是老师的学生,我之所以想成为经济学家,是想自己尝试扛起建设中国创新性资本市场的大任,能够为新三板市场的发展做一些贡献。 我今天报告的内容分为四个部分:第一、新三板五年来取得的重大成就第二、新三板目前存在的问题第三、新三板未来的方向第四、市场各方面主体对新三板的商业认知。 为什么我们这么坚定地相信新三板是中国经济未来发展的方向?新三板代表了中国资本市场未来的发展方向?我的理解有三个角度。一、从国家战略的角度。中华民族要实现伟大复兴,要实现中国梦,落脚点是什么?就是创新!创新的落脚点一定是科技,而科技真正要想实现产业化,要想成为经济发展的驱动力,必须要有支撑经济发展的强大金融系统。我认为新三板从国家战略层面来讲,它是中国国家创新战略的金融市场支撑;从实体经济的角度来讲,它是中国经济结构转型的金融市场基础,是中国实现供给侧结构性改...
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发布时间: 2017 - 09 - 05
张梅全国中小企业股份转让系统有限责任公司副总经理各位来宾、各位朋友,上午好!  很高兴参加今天的论坛和新书发布会。编制和发布《中国新三板创新与发展报告(2017)》蓝皮书,以“原创、实证、专业、前沿”的视角记录新三板改革发展的历程,以“客观、学术”的立场提出可资借鉴的意见建议。既是市场建设的重要参考,又是凝聚共识的有意探索。非常有意义。前不久,我们迎来了“国务院批设全国中小企业股份转让系统”五周年的几年(2012.7.8)。五年的市场建设,我们并不是孤军奋战,我们有市场各方的携手同行。在此,我谨代表全国股转公司对大家的关心和支持表示衷心的感谢。 全国股转系统是党的十八大以后正式运行的全国性证券交易场所,以《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布为标志,从小规模的区域性试点扩大至全国。自诞生之日起,全国股转系统就承载着服务供给侧结构性改革、创新创业和多层次资本市场建设的重要使命。五年来在中国证监会的坚强领导下,全国股转系统深入贯彻党中央、国务院关于资本市场发展、新三板建设的战略决策,完成了市场基本制度体系和市场基础设施的构建,形成了海量的市场规模和鲜明的制度特色。市场运行日益规范,积极效应逐步释放。 五年的探索,新三板市场已经形成了以下五方面的制度特色。 一是独立市场定位清晰明确。《国务院决定》明确了“全国股份转让系统...
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发布时间: 2017 - 09 - 05
2017年9月3日上午,由中国证券报和中国新三板研究中心联合举办的“中国新三板发展战略高层论坛”暨“《中国新三板创新与发展报告(2017)》蓝皮书发布会”在北京举行。论坛邀请了“股转系统”、经济学界、知名券商和机构投资者,以及财经媒体等一百余人出席。论坛嘉宾总结了新三板五年所取得的重大成就,分析了新三板目前存在的各种问题,提出了新三板未来的发展方向。中国新三板研究中心首席经济学家刘平安博士代表主办双方在论坛上发布《中国新三板创新与发展报告(2017)》(以下简称《报告》)蓝皮书研究成果。《报告》总结了 2016年新三板市场运行的总体特征:一是企业挂牌依然保持强劲增长;二是股票发行增长速度放缓;三是“创新层”挂牌公司市场表现明显强于“基础层”;四是股票交易不活跃;五是差异化制度供给不足;六是挂牌公司经营情况喜忧参半;七是市场微观基础质量亟待提高;八是市场监管力度明显加强。《报告》明确提出,需要认清新三板目前所处发展阶段。“股转系统”成立之前是新三板的试点阶段,此阶段属于非市场化的制度安排。2012年9月成立“股转系统”到2016年6月实施市场分层管理制度之前,此阶段是市场化制度框架的初步形成阶段。以2016年6月实施市场分层管理制度为标志,新三板进入市场化制度的完善阶段。因此,制度供给也相应地由第二阶段的“基础性制度”安排转到第三阶段的“差异化制度”安排,新三板的发展战略也...
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