发布时间: 2017 - 06 - 26
2016年 6月23日,由四川省发展与改革委员会和四川省证监局联合主办,以及四川省股权与创业投资协会、申万宏源证券等机构承办的“四川新三板企业规范发展与融资实务培训会”在成都应龙湾澜岸酒店举行。 中国新三板研究中心首席经济学家,北京金长川资本管理有限公司董事长刘平安博士应邀出席此次培训会,就“新三板的投融资策略”向参会代表500余人作了培训。培训内容包括,新三板的历史性大发展机遇,新三板投资机构的投资策略,以及新三板挂牌公司的“定增”策略。 首先,刘平安博士阐述了目前新三板面临的历史性大发展机遇。他认为,新三板作为场外市场,是中国资本市场的重要组成部分,弥补了中国多层次资本市场体系的不足,符合国家金融市场结构调整的方向,发展新三板是发展证券市场的重要内容。他强调指出,新三板是中国国家创新战略的金融市场支撑,是中国经济结构转型的金融市场基础,是中国资本市场市场化改革的突破口。    其次,刘平安博士就投资机构投资新三板的策略进行了详细分析。他认为,新三板在中国多层次资本市场体系里是真正的价值投资市场,同时因制度不完善及微观市场基础薄弱,又是一个高风险资本市场。新三板应以高风险识别能力和高风险承受能力的机构投资者为主。机构投资者要看到新三板的市场本质,新三板是一个具有公开转让功能的私募证券市场。机构投资者应秉持 “价值投资”的...
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发布时间: 2017 - 06 - 05
《金融世界》2017年第6期  刘平安 中国新三板研究中心 利用“三驾马车”改善新三板流动性,要建立在解决新三板供需严重失衡,提供差异化制度安排,以及切实保护投资者利益的基础之上。 为改善新三板市场流动性严重不足的局面,市场传闻“股转系统”准备从调整市场交易制度着手,完善市场化制度建设,从根本上改善市场流动性,促进市场持续健康发展。拟调整的交易制度,一是停止协议转让,推出集合竞价交易机制,二是推出大宗交易制度。以上两大交易机制与做市商交易制度一起作为新三板市场交易制度的“三驾马车”,将肩负起改善市场流动性的重任。笔者认为,新三板流动性的提高是一个系统工程,“三驾马车”能否产生它应有的效应,一方面决定于“每驾马车”本身的制度安排是否适当,另一方面还要取决于制度得以发挥作用的共同市场基础。“三驾马车”只是“标”,解决供需失衡等问题才是“本”,只有标本兼治,新三板流动性才能有望彻底解决,给广大新三板企业和投资者带来福音。 “三驾马车”有望缓解流动  从市场运行效果来看,目前新三板的交易制度安排存在诸多不足,阻碍了市场健康发展。 最近,有传闻称新三板拟停止协议转让制度,推出集合竞价制度,笔者认为,协议转让制度已经失去了赖以存在的市场基础,停止协议转让交易机制是完善市场交易制度的明智之举。 数据显示,截止到目前,...
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发布时间: 2017 - 05 - 08
刘平安/金融世界作者系中国新三板研究中心首席经济学家 目前,新三板的流动性严重不足已经成为影响新三板市场健康发展的最大障碍。流动性不足的根本原因在于制度供给不足,而制度安排不及时或不到位的根源与新三板目前在中国多层次资本市场体系中没有明确清晰的定位有直接关系。要想从根本上改善新三板的流动性,建设一个真正市场化的资本市场,我们需要从国家战略层面重新审视新三板的定位。 重审“证券交易场所”定位从证券交易市场的法律地位看,目前官方对新三板的表述是:“新三板是继上交所和深交所之后的第三个全国性证券交易场所,具有与上交所和深交所同等的法律地位”。以上表述可以看出,上交所和深交所是“证券交易所”,而新三板是“证券交易场所”。虽然只有一字之差,但给市场参与主体对市场的信心、心理定位和心理感受是完全不一样的。很多市场参与主体在新三板市场发展初期曾一度认为,只有上交所和深交所才是中国资本市场的正规军和中央军,而新三板是地方部队,是游击队,是和天津的“天交所”和上海的“股交所”一样的北京地方股权交易市场,因此大都采取观望的态度,参与的积极性不高。特别是在目前流动性严重不足的市场环境下,市场更是对新三板未来发展失去了信心。笔者认为,资本市场的发展首要解决的是市场信心问题。在目前新三板流动性严重不足的市场环境下,政府要让市场坚信,国家将大力发展新三板作为创新型资本市场以真正解决创新创业...
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发布时间: 2017 - 04 - 27
新华网北京4月27日电(朱军平)2017年是实施“十三五”规划的重要一年,也是供给侧结构性改革的深化之年。推进供给侧结构性改革,已成为新常态下推动我国经济发展的主线。     自供给侧结构性改革提出以来,以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为抓手的五大任务成为国家经济工作的重点。在供给侧改革的深化之年,股权投资行业将扮演什么角色?如何助推行业的前行与发展?新华网策划了《股权投资行业助力深化供给侧改革》的系列报道,将聚焦股权投资行业,围绕股权投资的创新做法、股权融资的成功案例、行业领袖的独特理念等方面展开报道。     “通过深化金融市场的市场化改革来实现供给侧结构的优化,从而达到增加有效供给的改革目标。”近日,北京金长川资本管理有限公司董事长刘平安博士接受了新华网的采访。   改革     “供给侧结构性改革的本质是提高经济的整体运行效率,增加经济的有效供给。”刘平安称,通过“去产能、去库存、去杠杆,降成本,补短板”等改革供给端的方法、手段和路径来实现    他认为,可行并且也是最好的方式,是通过深化金融市场的市场化改革来实现供给侧结构的优化,从而达到增加有效供...
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发布时间: 2017 - 03 - 22
就新三板推行转板制度的条件,刘平安博士接受证券时报记者的采访       中国新三板研究中心首席经济学家刘平安认为,新三板推出“转板”制度需要具备三大前提条件:一是要突破现行法律上的障碍;二要具备推出“转板”的市场基础;三要大力夯实现有的制度基础。         首先,新三板推出“转板”制度需要突破现有法律上的障碍。刘平安分析说,境外成熟资本市场的证券法规都对证券场外市场的挂牌公司“转板”到证券场内市场上市有具体规定。新三板推行“转板”制度,在法律层面的最大障碍在于:《证券法》和深沪交易所的《上市规则》都将股票已“公开发行”作为上市条件,但新三板的股票发行不是公开发行,而是定向发行。”要突破此法律障碍,一个可供选择的路径是,在现有交易所《上市规则》的基础上,对新三板公开转让在性质上等同于交易所市场的公开发行进行合理的解释;另外一个可供选择的路径是,可以借鉴境外的成熟资本市场的做法,上市条件不再由《证券法》做出具体统一规定,而是由交易所自行做出规定。”    其次,新三板要具备实施“转板”制度的市场基础。刘平安分析说,新三板实施“转板”的首要前提是市场本身要独立运行,并在此基础上具备良好的市场基...
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发布时间: 2017 - 02 - 24
本文于2017-2-15 发表于《中国证券报 中证网》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家        在新三板市场流动性不足的环境下,新三板“转板”制度再度引发热议。笔者认为,通畅的退出机制有利于吸引大量机构投资者进入新三板市场,推行“转板”制度成为改善市场流动性的突破口。  正确认识新三板实施“转板”制度的必要性、重要性,可以从四个维度看:企业发展阶段对资本市场的内生性需求;从资本市场本身的效率角度;实施“转板”制度对改善流动性的重要作用;如何看待新三板“转板”与独立资本市场地位的辩证关系。  首先,实施“转板”制度是多层次资本市场体系发展的内在要求。建设多层次资本市场体系,在于为处于不同发展阶段的企业提供相应的发展平台,满足企业的融资需求。企业在不同的发展阶段,需要有不同的融资平台为其提供资本支持。  当企业处于初创阶段,不具备公募融资条件时,可以到PE市场融资以及场外市场融资。当企业发展到一定规模,达到公开发行融资标准时,可以通过公开发行融资。“转板”制度的建立,就是为企业在不同发展阶段,进入不同市场融资建立起的一种机制。此种机制的建立,降低了企业的融资成本,更重要的是满足了企业在不同发展阶段对资本的内生性需求。  其次,“转板”制度的建立,有利于提高多层次资本市场体系的整体资源配置效率。新三板...
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发布时间: 2016 - 12 - 11
2016年12月11日中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁刘平安博士应邀出席“2016全球商协会会长峰会”。本次峰会在北京国家会议中心举行,由北京亚太经济合作促进会、中国国际经济合作学会和中国国际民间组织合作促进会联合主办,出席本次峰会的嘉宾有第十一届全国政协副主席白立忱、全国工商联副主席谢经荣、国务院发展研究中心原副主任侯云春等多位领导和来自于全国各商会、协会的主要负责人。刘平安博士在峰会上发表了“新三板的历史性投资机遇”的主题演讲。  首先,刘平安博士从宏观层面分析了新三板面临的发展机遇。他指出,国家经济要去杠杆,必须大力发展证券市场,增加直接融资的比重;我国经济结构的转型应该由市场做出选择,哪些行业应该大力发展以及什么样的企业是好企业应该由投资者去判断,以VC、PE为主的私募股权投资在国家经济结构转型中起着优化市场资源配置的作用;他认为我国资本市场改革的突破口是以增量的改革带动和倒逼存量的改革,而新三板是一个全新的市场化的资本市场,新三板在中国经济和中国金融市场化改革中起着重要作用。刘平安博士认为,新三板是中国金融市场结构调整的战略性方向,是中国是中国经济结构转型的金融市场基础,是中国资本市场市场化改革的突破口,是中国国家创新战略的金融市场支撑。  紧接着,刘博士从三个方面分析了新三板市场的投资价值:从...
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发布时间: 2016 - 12 - 05
11月24日,中国新三板研究中心首席经济学家刘平安博士应邀做客交易集团并作专题讲座,交易集团全体员工及中合供销体系关联企业、投融资负责人参加讲座及座谈交流。                    刘平安博士以“新三板与PE的历史机遇与巨大挑战”为主题,结合目前经济新常态、新三板、PE的历史机遇与巨大挑战、交易集团的发展战略等四个方面做了详细的讲解。刘博士针对当今资本市场现状,认为创新型企业应加强金融创新来整合企业资源,建议企业融入资本市场中,以市场化、民营化、国际化的新三板资本市场来增强企业实力。在此基础上,刘平安博士还系统的分析了新三板未来发展趋势,指出新三板与交易所相比所存在的巨大优势、企业上新三板的好处。刘博士深入浅出的讲解、生动形象的案例分析,赢得大家的阵阵掌声。他幽默风趣的语言讲述与前沿问题的深入剖析,让大家在轻松愉快的环境中,更加深刻的了解到新三板与资本市场给我们带来的机遇与挑战以及现代企业制度等方面的知识,让大家受益匪浅。   刘平安博士还就交易集团业务架构体系重构、产业体系梳理、以及资本投资计划与交易集团领导班子作了交流与探讨。
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发布时间: 2016 - 11 - 21
本文于2016-11-21发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201611/t20161121_5098956.html   新三板目前不管是在微观市场主体的价值主张、市场定位,还是在宏观的市场制度安排等方面,完全独立于交易所市场,颠覆了原有的市场体系和制度安排,是对中国多层次资本市场体系建设中的颠覆式创新。  新三板定位于专门为创新创业型企业提供资本市场服务。中国资本市场建设从1990年开始,到现在已经有25年的时间。交易所市场的市场定位、证券发行制度所形成的高准入门槛使众多创新型中小企业上市就犹如过独木桥。新三板挂牌的低成本、低准入门槛、便捷的业务系统,以及创新的制度安排,使创新企业尽快走进资本市场成为现实。对于那些真正具有创新能力、想融资发展但又不具备上市融资条件的创新型中小型而言,新三板无疑为其提供了最佳的资本市场平台,这是一个全新的市场。  对于那些已具备上市条件但由于证券发行制度而不能及时上市的企业而言,新三板为其提供了走进资本市场的过渡性安排。新三板市场可为创新创业型企业提供金融整体解决方案。企业挂牌前可以方便地吸引到风险资本,因为新三板为风险资本提供了有效的退出通道,增加了企业对风险资本的吸引力。挂牌后可以通过定向增发进行股权融资。企业挂牌后由于是公众公司,管...
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发布时间: 2016 - 11 - 01
本文于2016-10-31发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家链接地址:http://www.cs.com.cn/ssgs/ssb/201610/t20161031_5082756.html   新三板因市场化的制度安排在速度和规模上呈迅猛发展态势。但因其微观主体基础薄弱,新三板在速度、规模上与市场质量之间存在巨大矛盾。纾解矛盾的路径之一,就是打造合理的投资者结构,构建良好的微观基础。就目前新三板的投资者现状来看,除了对投资者适当性管理制度做出必要调整,形成以持有长期资金的机构投资者为主的结构外。更为重要的是,需要引导机构投资者树立正确的商业认知,遵循价值投资的基本原则和理念,制定适当的投资策略。  引导机构长期投资  新三板专门为创新创业企业提供资本市场服务,市场定位决定了新三板应构建以机构投资者为主的投资者结构。就2015年的开户结构看,个人投资者占比为90%,机构仅为10%。但10%的机构投资者却贡献了90%的成交量和59%的成交额。这表明新三板市场实质性交易是以机构投资者为主,符合新三板对投资者结构的基本要求。目前,机构投资者主要由私募基金、公募基金的资产专户(相当于私募基金),以及做市商(目前是券商)构成,且大部分是私募基金。总体来看,基金产品规模较小,分散风险能力有限。基金产品的存续期较短,大多数产品为“2+1”或“3+1”。这表明...
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