发布时间: 2016 - 10 - 17
本文于2016-10-17发表于《中国证券报》作者:刘平安,中国新三板研究中心首席经济学家网址链接:http://www.cs.com.cn/xwzx/zq/201610/t20161017_5072161.html    在多层次资本市场体系中,新三板因市场化的制度安排及微观主体的高成长性,是真正的价值投资市场。但目前制度安排不到位导致较高的系统性风险。同时挂牌主体处于发展早期、公司规模小、管理不规范、治理结构不完善等因素又导致了较高的非系统性风险。系统风险与非系统风险叠加,使新三板真正成为一个高风险资本市场。如何正确看待新三板的投资价值与风险,一方面有利于投资人做出正确的投资抉择,另一方面有利于市场长期、持续、健康地发展。  新三板是价值投资市场  首先,新三板市场的证券价格较交易所市场更能真实反映公司价值。目前主板、中小板和创业板其证券发行制度依然为“核准制”。此种制度安排的核心是人为地控制证券的供给,即向市场供应多少证券,什么时候供给,完全由证券监管机构决定。这种非市场化的制度安排导致的最大问题是,证券价格难以准确反映公司的价值。  在任何证券市场中,如果证券价格不能准确反映公司价值,可能导致标的企业经营管理信息失真,投资人难以做出正确的投资决策,价值投资也无从谈起。新三板不管是在证券发行、交易和监管等方面都是市场化的制度安排。虽然目前还存在诸多不完善之...
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发布时间: 2016 - 09 - 14
本文于2016年9月14日发表于《中国证券报》 http://w.huanqiu.com/r/MV8wXzk0NDExMTBfMjM1XzE0NzM4MTIzNjY=   近4年来,全国股转系统不管是在挂牌企业家数、总市值和总股本,还是在股票发行和股票交易等方面,总体呈迅猛增长态势。但受资本市场大环境影响,今年以来,除挂牌企业数量延续前几年增长势头外,股票发行和交易规模增长呈现疲弱之相。笔者认为,新三板目前所面临的主要问题是:一是存在市场规模与市场质量之间的矛盾。总体市场规模发展起来了,但挂牌公司规模小,管理不规范,治理结构没有得到根本改善,融资问题没有得到有效解决。整个市场交易不活跃,市场的产业结构分布不符合新三板的市场定位。市场质量不管是从宏观层面或是从微观层面来看都亟待得到改善。二是制度安排与市场发展速度不相匹配的矛盾。市场发展太快,制度安排跟不上市场发展。首先,市场准入制度已不适应市场快速发展的要求。这些制度包括:1、挂牌准入没有对战略性新兴产业进行有效引导,以及对一些特殊行业(如金融和类金融、新媒体)没有针对性的准入制度安排;2、个人投资者门槛太高导致资本规模的增长跟不上挂牌公司对融资需求的增长,机构投资者门槛太低以致短期资金持有者充斥市场;3、券商挂牌和做市处于垄断地位,作为理性的市场主体,因对新三板业务的动力和激励不足,导致服务...
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发布时间: 2016 - 09 - 01
2016年8月28日上午, 首届“中国新三板发展战略高层论坛”在北京召开,来自监管机构、股转系统、市场机构、研究机构和媒体的100余名代表参加会议,共同讨论新三板市场的未来发展道路。会议由国家金融与发展实验室主办,中国社会科学院金融研究所和中国新三板研究中心承办。会议还发布了《中国新三板发展报告(2016)》,此报告为中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心的合作成果。报告对于我国新三板市场的发展历史进行了全面回顾,对市场股票发行、挂牌和交易情况进行了系统分析,提出了市场在监管、基础性制度安排等方面的不足和政策建议。在论坛上,中国社会科学院经济学部主任、国家金融与发展实验室理事长李扬,中国社会科学院金融研究所研究员张跃文,中国新三板研究中心首席经济学家刘平安,全国中小企业股份转让系统副总经理兼新闻发言人隋强,中国社会科学院金融研究所党委书记何德旭,证监会公司债券部处长高莉,中国并购公会执行会长尉立东,亚太(集团)会计师事务所合伙人于亚男等发表精彩演讲,为中国新三板发展战略建言献策。 以下为本次论坛和发布上嘉宾发言、演讲的主要内容:  李杨:新三板是刮来了一股清风,它的定位和功能是在促进资本的形成 李扬国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院经济学部主任、原副院长 新三板现在是非常触动人们神经的,尤其是一些“双创”企业...
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发布时间: 2016 - 08 - 30
新三板市场是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后的第三家全国性证券交易场所,是全国统一的证券场外交易市场,是我国多层次资本市场体系的重要组成部分。新三板市场为创业创新型、高成长型中小企业提供融资,在一定程度上弥补了我国以间接融资为主的金融结构缺陷,有利于更好的配置金融资源,为创业创新型企业提供成熟的市场环境、助力企业的健康发展。新三板在促进我国多层次资本市场建设、推动企业创新、创业发展中发挥着越来越重要的作用。在“经济新常态”背景下,作为多层次资本市场体系的重要支撑点,新三板市场的快速、健康发展对于中国经济结构转型有着至关重要的意义。在“大众创业、万众创新”的国家创新战略部署下,新三板市场面临历史性的大发展机遇。 一、新三板的发展状况自2013年新三板全面扩容以来,新三板进入一个全新的发展阶段,呈现迅猛发展的良好态势。挂牌企业数量成倍增长,总市值、总股本连创新高,股票发行与交易量大幅度上涨,换手率和市盈率持续攀升,市场流动性得到明显改善,投资者规模不断扩大,投资者结构不断优化。目前,新三板市场已成为我国挂牌公司家数最多的证券市场,也是全球发展最快、规模最大的市场之一,在我国多层次资本市场中的作用得到进一步凸显。截止2015年年末,我国新三板挂牌公司达到5129家,是2013年的14倍、2014年的3倍;新三板挂牌企业总股本近3000亿股,已经超过创业板总股本数,是2013...
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发布时间: 2016 - 08 - 30
李扬:女士们,先生们,大家早上好。中国新三板发展战略高层论坛暨《中国新三板发展报告(2016)》发布会现在开始。 首先,我代表会议的参与方中国社会科学院、国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所、中国新三板研究中心对各位嘉宾的莅临表示衷心的感谢和热烈的欢迎。 在我们实验室名下关于新三板发展的讨论是第二次,第一次是在一个月前,当时我们讨论的侧重点是在“监管”,当时发起是实验室下面的法律金融研究中心做的,今天从市场发展角度再次讨论新三板的问题,这足见这个问题的重要性,也足见我们实验室对这个市场的重视。 新三板现在是非常触动人们神经的,尤其是一些“双创”企业都跃跃欲试,希望在新三板一展身手,这个市场发展太快,遇到一些问题,尤其现在中国金融方面在进行调整之中,新一轮的改革正在酝酿,在新一轮改革的框架中资本市场的定义和发展方向是值得深入讨论的问题,所以大家现在对新三板的关注非常高。 大致回顾一下,新三板在中国资本市场发展中还是一个新兵,要追说历史,大概是在2001年的时候,现在人们统称为“老三板”,那时候为了解决历史遗留问题,是上个世纪资本市场发展中的一些问题,以及在主板市场上退市但又需要进行交易机构股份转让的问题。从2001年开始到2006年代办股份转让系统,是这个市场的初始阶段,从2007年开始新的因素产生,就是现在的“双创”--创新、创业,...
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发布时间: 2016 - 08 - 29
本文于2016年8月28日发表于中国网财经 http://finance.china.com.cn/news/20160828/3880344.shtml   中国网财经8月28日讯 8月28日上午,中国社会科学院金融与发展实验室和金融研究所联合中国新三板研究中心共同举办了中国新三板发展战略高层论坛。会上,股转公司副总经理、新闻发言人隋强发表演讲。对于新三板下一步发展,隋强表示,尽管面临着很多问题,但市场化、法制化、独立市场设计方向不会变。  隋强表示,在此原则下,这个市场到底是场内市场还是场外市场,是公开市场还是私募市场,这些概念性的东西都可以抛开。 消息来源:中国网财经
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发布时间: 2016 - 08 - 29
本文于2016年8月28日发表于《证券时报》   http://wap.stcn.com/article/131708?from=singlemessage&isappinstalled=1   8月28日,国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心联合发布《中国新三板发展报告(2016)》。报告称,自2013年新三板全面扩容以来,新三板进入一个全新发展阶段,呈现迅猛发展的良好态势。但仍存在市场流动性不足,微观市场基础有待进一步完善,整体市场质量有待提高等问题。报告建议设立差异化市场准入等制度促进市场规范发展。  新三板市场发展迅猛 八成企业实现盈利  虽然时间并不长,但新三板市场已成为我国挂牌公司家数最多的证券市场,也是全球发展最快、规模最大的市场之一,在我国多层次资本市场中的作用得到进一步凸显。截至8月26日,我国新三板挂牌公司达到8877家。  报告显示,目前新三板挂牌企业已经覆盖全国,但区域分布不均,挂牌企业数量和地区发达程度密切相关,东部省市企业挂牌数量明显高于中西部省市,在发展较为落后的西北部挂牌企业数量处于明显劣势。而行业分布方面,制造业占据半壁江山。  报告指出,大多数企业通过在新三板挂牌,挂牌公司股权结构分散化趋势增强,经营状况向好,财务状况稳健,分红力度增强。在已披露2015年年报的新三板已挂牌公司中...
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发布时间: 2016 - 08 - 29
本文于2016年8月28日发表于《证券日报》http://www.ccstock.cn/stock/sanban/2016-08-29/A1472411161321.html?sukey=3997c0719f1515208cb47dd7f42e9b635b6c4c063578a96dfc4379091640189ac3516bea5676e7db1708f9cc571e33d7    经过了2015年的火热发展,新三板的各种不规范问题也随着挂牌量的暴增而开始集中显露。    此外,由于新三板行情低迷、流动性不足,今年股权质押明显升温。新三板也掀起了券商自查风暴。    股转公司副总经理、新闻发言人隋强昨日在中国新三板发展战略高层论坛上指出,现在新三板市场到了再次思考、再次出发、二次创业的关键阶段,是从以往量的成长变为质的提升的阶段。    在隋强看来,用传统的交易所眼光来评价新三板是千疮百孔的。新三板的制度设计要在市场化、法制化、独立市场设计的方向下,抛弃概念争论,围绕中小微企业的特性需求,构建持续融资基础。    挂牌企业良莠不齐    由中国...
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发布时间: 2016 - 08 - 29
本文于2016年8月28日发表于中国经济网 http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/201608/28/t20160828_15312291.shtml   中国经济网北京8月28日讯(记者 马常艳)国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心28日发布的《中国新三板发展报告(2016)》显示,2015年全年新三板市场交易火爆,带来全年43.88%的大额涨幅,远超过主板市场。   报告指出,自2013年新三板全面扩容以来,新三板进入一个全新的发展阶段,呈现迅猛发展的良好态势。截止2015年年末,我国新三板挂牌公司达到5129家,是2013年的14倍、2014年的3倍;新三板挂牌企业总股本近3000亿股,已经超过创业板总股本数,是2013年的30倍、2014年的4.5倍;新三板挂牌企业总市值接近2.5万亿元,是2013年的44倍、2014年的5倍多;新三板挂牌企业的市盈率一般在30-60倍左右,市场估值低于中小板和创业板,但高于主板。   在新三板发行规模和融资增速方面,报告显示,2015年,新三板市场共计发行2565次,是2014年发行次数的近7.8倍、2013年的43倍;发行股数为203.79亿股,是2014年发行股数的近8倍、2013年的70倍;融资金额为1216.17亿元,是2014年融资金...
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发布时间: 2016 - 08 - 29
本文于2016年8月29日发表于《中国证券网》 http://www.cs.com.cn/xwzx/zq/201608/t20160829_5044128.html  全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强28日出席中国新三板发展战略高层论坛时透露,股转系统正在研究新三板分层后的差异化制度安排,计划在年内推出将私募基金作为新三板做市商的相关制度,同时QFII和RQFII参与新三板投资的相关政策也有望出炉。本次论坛由中国社会科学院金融与发展实验室和金融研究所联合中国新三板研究中心共同举办。   隋强表示,在新三板的市场实践层面,包括流动性问题的理解、增量改革的路径、破坏性创新市场结构的承担等问题,解决起来并不简单。下一步新三板的发展尽管面临着很多问题,但是市场化、法治化和独立市场设置的方向不会变。   隋强透露,目前全国股转系统正在围绕着市场分层差异化制度安排进行研究。“围绕着交易,怎么有效促进交易相关问题,除了改革现行的交易方式之外,全国股转系统近期有一个比较大的工作,就是私募基金作为做市商,前期论证都已经做完,年内是能够推出来的。此外,在市场准入方面、投资者管理方面,监管层也在考虑有没有更好的指标。”   此外,针对增量资金入市问题,隋强表示,QFII和RQFII的参与政策可能很快出炉,同时公募基金入市问题也在研究。“公募基金那么大的体量,新...
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