股价“失真”须慎重 新三板牛股基因解码

日期: 2018-05-30
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尽管新三板市场寒冬仍在,但其中不乏一些逆市上扬的牛股。东方财富Choice数据统计显示,一年内股价涨幅超过50%的新三板企业达到1078家。其中,138家属于创新层,940家属于基础层。

  专业人士认为,在新三板市场总体流动性不足的情况下,部分具备较高投资价值的挂牌公司受到资金热捧。但由于流动性因素制约,市场存在股价“失真”的情况,部分企业的真实价值没有充分反映出来。寻找优质标的,仍需深耕基本面。

与业绩表现正相关

  在上述1078家企业中,多家企业业绩表现良好。根据挂牌公司发布的年报,23家公司2017年全年营业利润在1亿元以上,59家公司营业利润在5000万元以上。

  业绩增速方面,427家公司2017年归属于母公司股东的净利润同比增速超过50%。其中,279家公司归母净利润同比增速超过100%。

  以南通三建为例,2017年公司实现营业收入207亿元,归属于母公司的净利润13.21亿元,同比增长89.69%。过去一年,公司股价上涨69%。

  根据联讯证券新三板研究团队统计数据,2017年新三板挂牌企业平均净利润为1072.2万元,与上年相比名义增长14.7%。以这一数据作为参照,在上述股价表现较好的公司中,多数业绩表现要超过市场平均水平。

  有的挂牌公司所处行业发展空间较大,概念相对热门,因此受到资金关注。以麦克韦尔为例,公司2015年12月挂牌,2016年3月做市,做市商的拿票成本为11.8元/股。截至2018年5月15日,收盘价为129.31元/股,考虑到挂牌以来累积分红达到3.445元/股,收益率已经超过10倍。麦克韦尔是全球最大的电子雾化设备研发、生产企业之一,也就是俗成的电子烟。业绩方面,2015年,麦克韦尔净利润为3804万元,2017年增至2.2亿元,增长4.77倍。良好的业绩成为股价爆发的基础。

  联讯证券研究院新三板负责人彭海对中国证券报记者表示,“新三板市场体量大,企业质地参差不齐,不少企业的价值被低估。”

  “市场总体表现不佳,但一些高成长的企业投资价值较高。”北京新鼎荣盛资本董事长张弛对记者表示,“如果流动性提升,流动性折价问题得到改善,这类企业的价值将得到更加充分的挖掘。”

部分公司股价“失真”

  由于新三板市场流动性整体偏弱,部分公司股价表现可能“失真”。对投资而言,还须关注价格的有效性。

  张弛认为,从目前情况看,新三板市场的价格公允性仍有待提高。有的公司成交量很小,一两万元的成交额就可能把股价拉升十几倍。因此,除业绩、概念等因素外,投资还需要结合价量综合考虑。

  数据统计显示,在前述1078家挂牌企业中,一年内累计换手率超过30%的公司只有286家;如果换手率标准提升到50%,在上述公司中只有154家符合标准。这意味着大约70%的企业股价上涨没有得到成交量的配合。

  “新三板企业股价暴涨暴跌并不少见。但是,如果缺乏成交量配合,说明资金进入有限,股价的有效性也会打折扣。”一位长期关注新三板投资的私募股权人士告诉中国证券报记者,由于协议转让等特殊交易方式的存在,再加上流动性不足,导致部分挂牌企业股价“失真”。

  5月21日,股转系统连发三道自律监管公告,2018年4月25日至5月17日,胡云亮、刘保娟、邢声海三人因频繁进行反向交易,严重影响股票收盘价格。随后通过协议转让方式卖出相关股票,上述交易违反了股转系统相关规定,三人均被采取限制证券账户三个月转让期的自律监管措施。

  “新三板因为特殊的交易机制和市场环境,出现了一些操纵股价的案例。但这些案例很多并不是为了从二级市场牟利,而是为了推动相关定向增发融资。有的是做市商业务部门或个人为了完成公司业绩考核要求等。”前述私募人士对中国证券报记者表示。

  “现在新三板采用不连续竞价交易,操纵空间得到一定程度遏制。”张弛表示。

深度挖掘行业发展逻辑

  市场持续低迷,逆市出现的牛股让投资者看到了曙光,部分机构在积极布局,以期待挖掘更多牛股。

  以合全药业为例,公司由集合竞价转做市,15家券商为其提供做市服务。合全药业母公司药明康德是生物医药领域的“独角兽”。2018年3月,药明康德IPO顺利过会。这是中概股以IPO形式回归A股的第一单。合全药业去年通过重大资产重组,从药明康德购入制剂资产和业务,提供制剂工艺研发和生产外包服务。2017年,合全药业实现营业收入21.87亿元,净利润高达4.95亿元。

  “新三板+H股”概念公司受到追捧。成大生物已宣布将赴港IPO,今年4月国元证券和中航证券两家券商加入为其提供做市服务。

  此外,一些机构投资者或上市公司积极参与新三板挂牌企业的定增和并购,且定增和并购价格高于这些新三板企业当时的股价。

  今年4月底,长城华冠完成新一轮定增,募资总额为10亿元,定增价格为10.6元/股,远高于定增计划完成时大约7元/股的股价。据了解,长城华冠是新能源汽车整车生产企业,由整车设计业务起家,在汽车设计领域深耕14年。2010年以来,公司布局新能源汽车创新研发,逐步掌握可充电储能系统(RESS)、整车控制管理系统(VCU)、整车轻量化等领域的核心技术。2014年4月,公司发布前途“K50”电动跑车。

  “并购价格高于市场价很多,这显示出这些企业的股价没有充分反应其价值,或者认购人认可的企业价值。”张弛说,“我们最近准备参与一家企业的定增,拟投资5000万元,定增价为10元/股,而公司二级市场的成交价就维持在8元/股左右。”

  由于新三板企业鱼龙混杂,挖掘优质标的并不容易,单纯依靠股价走势行不通,价值投资仍是主要的逻辑。

  彭海认为,对于二级市场的股价走势,投资者更要重点关注交易量。有些企业股权集中,股价上涨10倍并不难;但如果没有成交量的配合,机构投资者退出相当困难。

  “行业分析是一大重点,需要理解行业发展的深度逻辑,寻找行业龙头。这也是专业投资机构所专长的领域。”张弛表示。

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