高凤勇:新三板改革要重视老问题出清

日期: 2019-01-23
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最近在某公众号里读到了股转中心领导近期的重要讲话,强调了未来“一条主线,两个支撑,一个抓手,四大重点”的改革思路,我觉得都很好,期待能很好、很快地推进和落实。

  对于这个改革思路,我目前没有更多的新解读。我想补充一个题外话:新三板改革推进必须重视化解老矛盾。

  我去年春节前夕写了一篇《警惕失速》的文章,列举了新三板的一些趋势和现象。现在看来,这些预测都在成为现实。

  新三板市场积累了很多的矛盾,我觉得目前三板发展和改革面临一个重大的障碍就是历史积累的问题很难短期出清。这些问题得不到较好的化解,呼唤新的资金入场、新的好企业入驻就比较困难。

1、基金化资金无渠道退出

  出清最主要的问题之一是2014年-2016年,在新三板火爆期间,外部资金参与了很多新三板股票的发行,在股转中心的统计额上是连续几年近5000亿规模的融资,是巨大的成就。

  但是,这些资金很多是基金化的,有到期期限。现在,由于新三板交易不畅,投资机构完全无法实现退出。

  这个事情不解决,没有活水,投资机构难以形成在三板投资的循环,后面矛盾持续积累的结果会演变成很多公司或者公司股东隐形的负债,进而引发企业经营的困难,这是比较危险的。

  出清并不是非要当时参与的机构获利,而是给他们找到一个渠道宣泄。亏损是当年投资选择失误要承担的结果,目前最关键的问题是投资者即便想认输离场都没有机会。

  以其他市场为例:A股市场由于交易活跃,很容易认输出场,等待下一轮;信贷市场的出清是有众多的资产管理机构,跟信贷机构议价打折收购,专业人做专业的事,让银行体系资金保持正常的周转流动。

  那么新三板怎么办?这个要如何组织?

  当我看到有些三板公司股权在淘宝网上被拍卖的新闻的时候,就不免扼腕:可流通的股份拿到交易场所以外去流通,这是比较悲催的新闻。与其在场外拍卖,倒不如股转中心主动搞一个创新的拍卖机制,在场内搞资产包交易。

2、不适合挂牌企业的去留抉择

  出清问题之二,是三板设立之初,各参与方对资本市场理解比较肤浅,大量不适合走资本市场发展道路的企业被“劝”了上来。

  我觉得要多做一些宣传教育、多做一些研究,让这些企业回归到原来的路径上去,不要再继续挂牌。

  一直以来,很多人以三板挂牌家数众多做为显赫成绩,我反而有所保留。资本市场是优胜劣汰的市场,不是简单的普惠市场。

  什么样的企业都来挂牌,增加了监管成本,增加了投资机构的选择成本,我看也带来了挺大的社会资源浪费。这个问题我觉得值得讨论。

  所以,在股转系统加大力度推新的改革举措的时候,我建议关注一下这些问题,把握好改革时序,新老问题次第解决才能事半功倍。

3、最后提一个细节建议

  股转新近推出了分类指数,意图是好的,但是笔者使用的某证券公司的行情软件上是不揭示的。

  所以我想股转本着细致服务的精神,要督促和检查持牌中介机构这些细节的落实情况,不要形成肠梗阻。

  没有中介机构的有效配合,股转想做好服务并让大家有真实感受是很难的。


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