新三板创新层迎新一轮换血，数量恐再度缩水

随着2018年年报披露结束，新三板也将在5月6日正式启动一年一度的分层调整工作。根据券商研报预计，2019年创新层数量将继2018年之后再度缩水。这其中不乏因摘牌而减少的企业，同时也不排除因触及红线而被“淘汰”的企业。在业内人士看来，创新层企业数量虽或将缩水，但整体质量仍有保证。

一年一度的分层调整如期而至。按照时间安排，自2019年5月6日起，全国股转公司按照《分层管理办法》正式启动2019年市场分层调整工作。换言之，今年新三板的分层调整工作正式拉开帷幕。

数据显示，截至5月5日，创新层企业共计882家，基础层企业有9158家。根据规定，拟进入或维持创新层的挂牌公司应当于5月6日至5月8日，通过主办券商在“全国中小企业股份转让系统统一门户—分层支持平台系统”完成进入或维持创新层的申报。

市场分层是新三板市场的一项基础性制度，为进行差异化管理，在2016年正式实施。根据市场发展的现状和需求，设置了三套并行标准。标准一侧重于挂牌公司的盈利要求；标准二侧重于挂牌公司的成长性要求；标准三侧重于挂牌公司的做市市值要求。为了在市场分层的基础上推进各层次差异化制度安排的进一步完善，全国股转公司在2017年12月新颁布实施的《分层管理办法》重点对创新层标准进行了修改完善。其中，新《分层管理办法》适度降低了盈利指标，提高盈利稳定性、收入规模等要求。在准入和维持条件中均设置了合格投资者不少于50人的要求。另外，新《分层管理办法》还将创新层维持条件改为以合法合规条件和基本的财务底线要求为主。

据了解，拟进入或维持创新层的挂牌公司可在“中国结算”APP查询确认是否满足合格投资者不少于50人的要求。做市商计入合格投资者数量统计范畴。按照规定，全国股转公司在官网公示进入创新层的挂牌公司名单后，有异议的挂牌公司，在全国股转公司公示创新层初步筛选名单之日起3个转让日内，可通过主办券商向全国股转公司提出异议。

分层调整工作正式开启，也意味着创新层成员迎来新一轮的换血。联讯证券在发布的研报中指出，预计今年创新层企业的规模将保持在700-800家范围内，创新层企业数量将继2018年度之后再次缩水。

据了解，新三板实施分层当年，即在2016年，共有953家企业正式进入创新层企业名单。之后，随着新三板企业数量的进一步扩容，创新层企业数量也随着大幅增加。2017年，最终入围创新层企业的数量达到1393家，2018年满足创新层标准的挂牌公司开始缩水，当年调整后，共计940家进入创新层。

联讯证券在发布的研报中认为，2019年符合继续维持在创新层的企业数量较多。根据联讯新三板研究院统计，截至4月29日，已有653家目前在创新层的企业已经符合了继续留在创新层的维持标准。

大部分原创新层企业能够维持原本“地位”的同时，也存在部分企业将被“降级”的风险。经济学者、东北证券研究总监付立春表示，新三板很多公司包括创新层的企业受经济波动、政策影响比较大，自身波动性比较强，如果基本面出现了变化，可能不符合创新层的标准，就可能会被调出创新层。

实质上，在正式启动分层调整工作前，已经有部分创新层企业发布了将被调至基础层的风险提示公告。诸如，中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）对盈嘉科技2018年度财务报表出具了带持续经营存在重大不确定性段的非标准无保留意见的审计报告，因不再符合创新层维持标准，盈嘉科技4月26日提示风险称，公司存在从创新层调整至基础层的风险。

在部分创新层企业存在“降级”风险的同时，也将有部分基础层企业晋升至创新层。联讯证券在研报中表示，根据联讯新三板研究院统计，已有50家目前尚在基础层的企业已经在严格的意义上符合了新进创新层的分层标准。考虑到还有部分基础层企业存在最后阶段引入投资者增加股东人数以满足标准要求的行为，联讯证券预计最终将有50-90家基础层企业入选2019年度创新层。

实质上，此之前，创新层企业数量已在减少。不少创新层企业因触及相关红线而降层。

北京商报记者根据全国股转系统官网资料查询获知，2018年，正式入围创新层名单的企业共计有940家，而截至今年5月5日创新层企业数量仅为882家，较之2018年分层调整完成大幅缩水。

创新层企业数量减少不乏存在部分企业因触及相关红线直接遭“淘汰”的情况。譬如，康沃动力原为创新层企业，但因公司原董事会秘书离职后，未及时聘请取得全国股转系统董事会秘书资格证书的董事会秘书，康沃动力自1月30日起被直接调整至基础层。无人机亦是因触及相关红线由创新层直接调至基础层的企业。根据公告，无人机同样因原董事会秘书离职后，未及时聘请取得全国股转系统董事会秘书资格证书的董事会秘书，自4月15日起被降至基础层。在业内人士看来，创新层公司家数虽有所减少，但整体质量明显提升。数据显示，2018年分层调整时，创新层公司整体的平均营业收入和平均净利润分别达5.3亿元和2875万元，较2017年分层调整时创新层公司整体的平均营业收入和平均净利润分别提高了1.4亿元和422万元。

不可否认的是，也存在部分创新层企业摘牌的情况，诸如，傲基电商原为新三板创新层企业，基于公司业务发展的实际需要及考虑公司所处发展阶段及长期战略规划等因素，傲基电商于4月16日终止挂牌。

资深投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，分层是为了筛选出更优质的企业，以便给予更好的服务，促进进入更高层次的企业更好的发展，在创新层中能够体现出挂牌公司的价值，企业可以较为容易地融资，投资者也可以通过交易获利。相关的配套设施和交易制度的跟进，还是要通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管等多方面的改革贯穿系统地联动起来为众多的挂牌企业提供差异化的制度供给，实现分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。